★供应：产能过剩下供给弹性增大，供应小周期性特征显著
　　上半年瓶片新增产能125万吨/年，增速较前两年放缓。产能过剩的大背景下，今年瓶片供给弹性显著增加：开工率波动幅度加剧、且斜率更为陡峭，工厂对开工率的调整节奏带来产量的小周期性特征。4-5月工厂开工率攀升至高位，各方面矛盾激化的共同作用下，6月大厂达成联合减产20%的决议，这将阶段性缓解行业供应压力。待矛盾缓和后，供应端或开启下一轮集中提负周期。
　　★需求：内需增速不及预期，出口维持亮眼表现
　　饮料类商品零售额增速较去年明显下降，瓶片国内需求略显低迷。
　　下半年瓶片整体消费情况较上半年或环比好转，但从目前的趋势来看，全年需求增速大概率不及预期，瓶片内需或重回3%-5%的低增长区间。出口方面，1-5月瓶片出口同比增长21.5%，合计出口增量大约消化了新增产量的71.8%，在瓶片总需求中的占比维持提升态势。我们预计全年瓶片出口量有望突破650万吨，高基数效应或使得下半年出口增速小幅回落。
　　★投资建议
　　基本面来看，瓶片行业继续维持供需宽松格局，绝对价格由成本端主导，难以走出独立行情。今年国内需求增长不及预期，出口表现亮眼但不足以消化供给增量，社会库存累库速度加快。瓶片行业整体供应压力不减，但工厂主动调节力度加大，供应端或继续呈现周期性波动特征，从而阶段性改善行业供需。
　　策略角度，瓶片行业所面临的供需矛盾在短期内难以得到彻底解决，这意味着行业利润大概率将延续当前的低迷态势，大幅修复的概率很低。因此，加工费预计仍将跟随成本端的变化继续保持低位区间内震荡，装置的集中开停将为瓶片加工费提供阶段性的上下行驱动，可关注盘面加工费300-500元/吨区间操作机会。
　　★风险提示
　　聚酯原料价格大幅波动