★扩产能周期难言结束，矿端去库压力边际缓解
　　资源端年内新增产能推进整体顺利，预计2025年全球原生锂资源供应160.8万吨LCE，同比+27.2万吨LCE，远期项目储备依旧充足，扩产能周期难言结束。但在矿端库存压力边际去化、利润驱动不足的情况下，下半年矿端进一步去库的压力有限，碳酸锂供应增速将向下靠拢于同期资源端增速。
　　★终端增速小幅下修，关注表需预期差
　　维持此前20%-26%的全球新能源车销量年度增速预期；强制配储取消、对美出口需求前置增加了储能端的不确定性，下修全球储能电芯出货量增速10pct至30%-40%。下游各环节库存天数均处中性，车端去库更多是结构性压力而非全行业风险，低价低波环境内，关注“淡季不淡、旺季不旺”带来的预期差交易机会。
　　★如何理解成本支撑的下移？
　　2025年理论成本支撑降至5.8-6万元/吨，主因部分边际产能当期现金成本环比降幅显著。成本曲线渐趋扁平化、成本支撑边际增强，低价环境内持续警惕供应端扰动。
　　★投资建议
　　预计下半年碳酸锂主力合约运行区间为5.5-6.7万元/吨，需求端的预期纠偏、以及绝对价格低位吸引旺季备货部分前置，我们对三季度相对乐观；旺季过后市场或重回中长期过剩、降本的逻辑主线，年末价格重心再度下探。单边空间有限，可在三季度初关注区间下沿的试多机会，并在三季度尾声逢高布局中线空单；相对更建议在表需韧性超预期、累库压力有限的窗口期内关注确定性更强的LC2509-LC2511的正套机会。
　　★风险提示
　　下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入。