引言：深度剖析名创优品IP战略
　　我们在上篇《名创优品：性价比中兴起，兴趣消费扬帆》重点阐释了公司如何满足消费者质价比需求，并创造供应商和加盟商共赢，迅速发展扩大。本文作为名创优品深度系列之篇二，将重点探讨名创优品的IP战略——如何进一步重塑公司的商业模式，并创造新一轮的增长引擎。
　　战略目标：重新定义人货场，商业模式升级
　　IP战略目标—渠道定位升级。2020年，公司董事长及CEO叶国富先生首次提出“兴趣消费”的理念，强调商品的情感价值和文化属性，渠道定位从性价比零售商迈向IP零售集合店，我们认为，这一战略目的在于：中国IP零售蕴含巨大的增长机遇；具备情绪价值的商品具备更强的差异化和溢价；通过商品和渠道场景的IP化、锁定核心群体，创造复购闭环。
　　竞争优势：高频迭代开发，全球网点布局
　　高频迭代和全球网点布局的优势持续复用。我们认为，优秀的IP零售商能力体现在IP资源的获取，产品二创的能力，以及渠道拓展这三大方面，而名创优品天然具备：1）高效的供应链周转效率，公司存货周转天数达到50天远低于同行；2）优秀产品设计师团队，截至2021年拥有124/37位内部设计师/国际知名独立设计师；3）丰富的全球渠道网络资源，为商品周转和曝光提供充足空间。三大资源禀赋奠定名创IP竞争优势，此外公司国内市场锤炼的极致效率，将在供给未充分的海外市场发挥更大作用。
　　增长路径：塑造心智品类，强化终端呈现
　　IP周边二创的进阶是高品质的产品供应。从产品视角，公司横向把握品类趋势，聚焦高情感价值的“超级品类”——毛绒玩具、盲盒，纵向基于运营经验调整配货模型和系列迭代，持续强化用户对于品牌的心智和复购；从渠道维度，公司加强终端呈现，构建了七层店态矩阵满足细分需求，其中最高级别的店态MINISOLAND以场景式空间为载体，汇聚公司顶尖IP商品资源，持续公司作为全球IP零售集合店的超级定位；从合作角度，公司持续探索更多二次元和潮玩IP打开新的用户空间，并逐渐通过线下首发、独家上新等合作模式，塑造公司品牌和产品的排他性。
　　投资建议：兴趣消费扬帆，经营拐点已至
　　我们认为，公司的IP战略将在竞争激烈的零售市场用“兴趣消费”驱动品牌升级和业务增长，重新定义商业模式，近年以来公司产品侧塑造四大战略品类心智提升渠道定位、渠道端构建了多层店态矩阵强化IP产品终端呈现，此外与顶级IP授权合作渐入佳境、逐步建立了具有排他性的合作模式，基于以上论述，我们认为公司IP战略逐渐成为公司长期护城河的新价值锚点。此外，公司在国内IP市场锤炼的供应链和运营能力，有望在海外市场发挥更大的效能，基于此我们看好公司后续在IP零售市场的发展空间。预计2025-2027年公司经调整净利润将达到29.0、32.7、41.5亿元。
　　风险提示
　　1、品牌升级转化效果不及预期；2、行业竞争加剧；3、拓店进展不及预期。4、海外关税政策波动。