名创优品发布2025Q1财报：报告期间，公司实现总营收44.27亿元，同比增长18.9%，实现归母净利润4.16亿元，同比下降29.0%，若不包含可转债及收购永辉造成的利息开支，当期利润为5.6亿元；经调净利润5.9亿元，同比下降4.9%，经调EBITDA为10.4亿元，同比增长7.5%。
　　投资要点
　　▌同店销售趋势向好，期待海外直营铺设
　　2025年一季度名创优品品牌实现收入40.9亿元，其中名创中国收入同比增长9.1%至24.94亿元，门店数同比增长6.0%达到4275家，同店销售表现显著改善，在24Q1高基数基础上仅中个位数下降，环比24Q4跌幅大幅收窄，有望在2025年逐步恢复正增长；名创海外收入维持快速增长，同比增长30.3%至15.92亿元，门店数达3213家，同比增长23.8%。随着国内门店扩张及海外直营铺设，期待大店及海外市场带来更多业绩驱动。
　　▌TOPTOY品牌持续发力，门店数量驱动收入增长
　　作为集团旗下的潮玩品牌，TOPTOY于2024年12月布局全球业务，2025年Q1实现收入3.4亿元，同比增长59%，门店扩张是收入增长主要驱动力，目前门店总数达280家，同比净新开120家。相关数据显示，TOPTOY全球旗舰店的月流水超过500万元，远超此前单店最高300万元的月流水纪录。同时，自2024年年末以来，推出的三丽鸥、迪士尼等多款搪胶毛绒产品销售额突破千万元，且在TOPTOY海外销售的占比高达35%。平均门店数量快速增长，叠加产品持续推新，TOPTOY有望成为集团第二增长曲线。
　　▌毛利率提升，费用增长影响利润
　　报告期毛利率同比增长0.8 pct至44.2%，主要由于MINISO海外收入贡献增加、高盈利产品组合优化以及TOPTOY毛利率提升所致。一季度集团总费用为12.38亿元，同比增长44.6%，主要系：1）直营门店前置性投资（25Q1海外直营门店总数同比增281家至608家，直营店相关开支同比增71.4%）导致销售费用同比增长46.7%，销售费用率同比+4.38 pct达23.1%；2）IP战略下，授权费用同比增长39.6%，物流费用随业务规模扩张同比增长31.3%。
　　▌盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为202.57、241.30、287.39亿元，EPS分别为2.07、2.67、3.16元，当前股价对应PE分别为16、12、10倍。集团通过关停低效门店、新开高效门店及MINISOLAND等规划，收入端有望持续增长；同时鉴于直营等长期费用投入的影响，利润端将短暂承压；考虑到公司精细化运营以及重点铺设海外市场，有望提高盈利水平，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　行业竞争加剧、开店不及预期、市场开拓不及预期、费用增长超预期风险等。