公司1Q2025营收同比增长18.9%，期内利润同比下降28.9%
　　5月23日,公司公布2025年一季报：1Q2025公司实现营业收入44.27亿元，同比增长18.9%，实现期内利润4.17亿元，同比下降28.9%，如果剔除股票挂钩证券发行开支及收购永辉超市股份的银行贷款相关利息开支则期内利润为5.62亿元；实现经调整净利润5.87亿元，同比下降4.8%。
　　公司1Q2025综合毛利率同比上升0.8pct，MINISO品牌收入同比提升16.5%
　　1Q2025公司综合毛利率为44.2%，同比上升0.8个百分点。公司毛利率同比增长主要由于：1）MINISO品牌海外市场收入占比持续提升；2）产品结构变化以及TOPTOY业务毛利率的提升。
　　分品牌来看，1Q2025名创优品品牌收入40.9亿元，同比增长16.5%，主要受：1）名创中国收入同比增长9.1%；2）名创海外收入增长30.3%驱动。名创海外的增长主要得益于平均门店数量增长24.6%。TOPTOY品牌1Q2025收入3.40亿元，同比增长58.9%，主要得益于平均门店数量的增长。
　　国内门店主动调整，持续回馈股东
　　截至1Q2025末，公司总门店数达到7768家，环比净减少12家门店；其中名创优品国内4275家门店，环比净减少111家门店，名创优品海外3213家门店，环比净增加95家门店，TOPTOY 280家门店，环比净增加4家门店。公司在国内持续优化门店结构，提升门店质量。
　　另一方面，公司股东回报持续强化。截至2025年4月，公司提供股东回报共计9.9亿元，其中现金分红1.0亿美元，回购股份共计2.6亿元。
　　直营投入拉高费用，关注海外规模释放，维持“买入”评级
　　公司1Q2025利润表现不及预期，主要由于永辉股份收购及可转债发行的财务费用，同时海外直营扩张拉高整体费用率。公司在国内坚持开好店、开大店的战略，主动调整门店结构，提升门店质量，推动国内同店表现持续改善；海外直营市场保持大规模投入，关注后续海外旺季的经营杠杆释放情况。考虑到投资动作带来的财务费用提升以及海外投入和关税的不确定性，我们下调2025/2026/2027年公司权益股东应占利润13%/14%/12%至27.0/34.5/39.5亿元，对应EPS 2.16/2.76/3.16元，维持“买入”评级。
　　风险提示：门店拓展不及预期，客流恢复不及预期，消费恢复进程不及预期。