周度要点小结
　　◆期货价格：截止6月20日下午3时，氧化铝指数周内上涨1.26%至2883元/吨，持仓减少0.9万手至43.5万手。主周内商品整体多头氛围较好，叠加基差前期扩大至高位，本周期价小幅反弹。基差方面，山东现货价格报3160元/吨，升水09合约270元/吨。月差方面，连1-连3月差宽幅震荡，录得71元/吨。
　　◆现货价格：本周各地区氧化铝现货价格大幅下探，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌85元/吨、50元/吨、120元/吨、100元/吨、105元/吨、90元/吨。随着氧化铝厂冶炼厂利润回升，检修产能复产，供应回归过剩，现货价格预计将继续承压。
　　◆库存：周内氧化铝社会总库存小幅累库2.2万吨至384万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库1.8万吨、去库1万吨、去库0.4万吨、累库1.8万吨。周内氧化铝上期所仓单合计去库3.72万吨至4.29万吨；交割库库存报9.03万吨，较上周大幅减少2.36万吨。
　　◆矿端：国内铝土矿维持缓慢复产的趋势，随着进口矿石的大幅补充，各地区铝土矿价格高位下探。进口矿方面，几内亚AXIS矿区“限产事件”预计将导致6月后铝土矿供应减少，但当前矿石到港仍处于高位，港口库存持续走高，短期矿石仍维持宽松。若假设AXIS矿区今年内不复产，预计今年中国铝土矿进口增量将由原先的4000万吨下滑至2000万吨，但今年前五个月矿石供应大幅过剩，多数氧化铝厂矿石库存较为充裕，氧化铝企业基础生产预计不会受到明显影响，但预计70美元/吨或成为几内亚矿价较强的支撑。
　　◆供应端：高频周度数据上，本周国内氧化铝产量171.5万吨，较上周减少0.3万吨，增产减产并行，整体周产量维持高位。
　　◆进出口：周内澳洲FOB价格维持367美金/吨，国内现货价格走低，进口盈亏回落至约-74元/吨，进口窗口关闭。氧化铝进出口数据方面，2025年5月氧化铝净出口14.03万吨，维持净出口，其中进口量由上个月1.07万吨增加至6.75万吨，出口量由26.29万吨下滑至20.78万吨。2025年前五个月合计净出口100.53万吨。5月出口窗口收缩，净出口减少，预计6月出口将进一步下滑。
　　◆需求端：2025年5月电解铝运行产能4413万吨，较上月增加10万吨。开工率方面，5月电解铝开工率环比增加0.26%至96.99%。
　　◆总结：矿价短期预计有一定支撑，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨，预计期价将维持偏弱震荡，建议逢高布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2750-3100元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。