事件概述:
　　人社部公布《2025年一季度全国企业年金数据摘要》。截至2025Q1末，企业年金积累基金规模为3.73万亿元，投资资产净值3.70万亿元，建立组合数5,892个，近三年累计收益率为7.46%。
　　分析与判断:
　　企业年金规模稳步增长，长期收益亮眼。
　　企业年金规模稳步增长。截至2025Q1末，企业年金积累基金规模达到3.73万亿元，较2024年末增长2.4%。其中，投资资产净值达3.70万亿元，较2024年底增长2.6%。
　　企业年金长期收益亮眼。近三年（2022年4月1日-2025年3月31日）累计收益率达7.46%。自2007年以来，截至2024年，全国企业年金的年均收益率达6.17%。其中，除2008年、2011年、2022年三个年度平均收益率为负外，其他年份均为正收益，波动较低。这表明企业年金在投资运作过程中，通过合理的资产配置和风险管理，能够在市场波动中保持相对稳定的收益，为企业员工的养老保障提供了有力支持。
　　近三年累计投资收益率方面，固定收益类组合总体优于含权益类组合。分组合类型看，固定收益类组合（合计1,553个）期末资产金额为5,293.04亿元，近三年累计收益率为10.54%；含权益类组合（合计4,339个）期末资产金额为31,711.58亿元，近三年累计收益率为7.06%。分计划类型看，单一计划中，固定收益类组合、含权益类组合期末资产金额分别为3,312.44亿元和29,881.38亿元，近三年累计收益率分别为10.80%和7.13%。集合计划中，固定收益类组合和含权益类组合期末资产金额分别为1,972.92亿元和1,815.51亿元，近三年累计收益率分别为10.11%和6.04%。
　　首次公布“近三年累计收益率”，业绩披露更注重中长期维度。
　　此前，人社部公布全国企业年金基金业绩数据时，均以“当期”“当年累计”公布投资业绩，这种披露方式侧重于短期业绩表现。而此次首次公布“近三年累计收益率”数据，或意味着企业年金投资业绩披露更加注重中长期维度。近三年累计收益率采用时间加权法计算，时间区间为2022年4月1日-2025年3月31日，这种计算方法能更准确地反映投资组合在特定时间段内的真实收益情况，避免了因资金进出时间不同而对收益率产生的影响。我们认为，企业年金等养老金是典型的长期资金，人社部公布的收益率指标从“当期、当年累计”更新为“近三年累计”，是顺应养老金长期投资长期考核的趋势，有利于从长周期考察年金的投资绩效，理性看待短期波动，发挥企业年金“长钱长投”的投资优势。
　　加快建立长周期业绩考核制度，有望为资本市场引入“压舱石”资金。
　　企（职）业年金基金是我国养老保障体系的“第二支柱”，也是资本市场中长期资金的重要组成部分。然而，根据证券日报披露，目前企（职）业年金基金权益资产投资比例上限为40%，但实践中其权益类投资比例不足20%。企（职）业年金权益投资比例远低于上限的原因之一为权益投资短期业绩波动大、回撤大，而管理人业绩考核周期较短，只能通过严格控制权益仓位满足短期收益率和波动率要求。
　　2025年1月22日，中央金融办、中国证监会等六部门联合发布的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出，加快出台企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核指导意见。3月份，证监会主席吴清在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上表示，财政部、人社部等部门正积极推进长期资金长周期考核政策文件的制定修订工作，目前已征求了相关方面的意见建议，将尽快推出。
　　我们认为，随着长周期业绩考核制度的出台，对于年金投资而言，投资管理人短期业绩压力有望缓解，从而更从容地进行长期投资布局，在风险可控的前提下，通过提高权益类仓位换取更加的长期收益。对于资本市场而言，年金等长期资本、耐心资本的入市有利于提升资本市场稳定性。
　　风险提示
　　权益市场波动风险；长期利率下行风险；政策变动风险