1、保险行业经营前瞻
　　人身险：①NBV：预计2025年NBV同比增速边际放缓，但从绝对增速看，预计大部分险企仍能实现20%以上的较快增长，2025全年NBV同比增速预计为：新华（31.9%）＞太保（28.6%）＞平安（23.1%）＞国寿（9.1%）。②产品：预计在储蓄意愿较高，以及产品优势凸显驱动下，储蓄型保险的热销仍将延续，同步分红险占比有望显著提升。
　　财产险：预计产险保费同比增速保持平稳，全年COR有所优化，若今年三季度大灾没有超预期频发，同时，人保财险持续优化业务结构，精准化费用投放，积极推进非车险业务的“报行合一”，预计人保财险全年COR优化1.8pt，至97.0%。
　　资产端：预计长端利率小幅下行，权益市场有兜底，呈现结构性行情，地产风险缓释，保险投资端或有阶段性机会，考虑去年各险企投资收益大增，基数较高，预计2025年险企投资端收益同比承压。
　　2、证券行业经营前瞻
　　经纪业务：市场活跃度和风险偏好提升，预测2025年证券行业经纪业务净收入同比提升27%。
　　投行业务：券商股权承销业务或触底回升，债权承销业务平稳增长，预测2025年证券行业投行业务净收入同比增长20%。
　　资管业务：预计券商资管规模将继续稳步增长，预测证券行业2025年资管业务净收入同比增长3.3%。
　　信用业务：预计两融余额保持较快增长，预测证券行业2025年信用业务净收入同比增长18.6%。
　　投资业务：预计固收投资有一定压力，权益投资或受益于结构性行情，预测证券行业2025年投资业务净收入同比增长10%。
　　净利润：基于各业务线的预测，并考虑2025年各券商持续强化降本增效，管理费用有望继续下降，且资产减值风险可控，预测2025年证券行业净利润同比增长30.3%。
　　3、投资建议：政策呵护资本市场发展，非银板块低估值、低持仓，或迎来中长期配置机会，我们继续看好行业后续表现。保险行业推荐新华保险、中国太保、中国财险、中国人保等；证券行业推荐广发证券、中国银行、中信证券，建议关注湘财股份等；多元金融及金融科技行业推荐指南针、东方财富；海外金融推荐连连数字、OSL集团等。
　　4、风险提示：宏观经济失速；地产风险扩大；长端利率大幅下行；资本市场大幅波动；资本市场改革不及预期。