本报告导读：
　　煤价底部企稳，预计随着全国气温的逐步攀升，再考虑到库存去化，预计煤价拐点就在6月，当前就是基本面拐点。
　　投资要点：
　　投资建议：从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；继续推荐兖矿能源、晋控煤业。
　　5月进口煤继续减量，全年进口总量或下降8000-9000万吨，结合国内产量减少，供给当前出现明显收缩。根据海关总局数据，5月中国进口煤炭总量为3604万吨，较去年同期的4381.6万吨减少777.6万吨，同比下降17.7%；5月份进口量较4月份的3782.5万吨减少178.5万吨，环比下降4.7%。站在旺季的起点6月，我们认为煤炭基本面自2024年12月以来的下行将迎来拐点，供给和需求角度双双出现好转有望扭转近半年市场的疲弱的供需格局，带动煤炭价格见底回升。我们认为当前展望未来4个月是关键的基本面验证时点，我们认为2025Q2就是基本面的最底部，煤炭行业充分的下行风险释放，对于中长期看下行风险可控并已经清晰的背景下，值得更多的长线资金配置。
　　动力煤：预计6月价格全面开启反弹。截至2025年6月13日，动力煤（黄骅港：动力煤Q5500）平仓价619元/吨，较前一周下跌1元/吨。从供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定；需求端，我们预计日耗拐点已经出现，有望扭转当前供需失衡的局面，非电煤在4月加速进行复苏进程后，有望带动煤炭价格重回上升轨道。预计6月夏季用电高峰煤炭价格重回高位，煤炭行业在中期维度供需依然会保持平衡。
　　焦煤：价格底部已现，铁水有望淡季不淡。京唐港主焦煤库提价（河北产）1230元/吨，与上周持平。上周日均铁水产量241万吨，环比基本持平，铁水的顶部已经显现。预计随着动力煤价格的确立，也将会同时确立焦煤价格的底部，有望带动淡季钢铁铁水淡季不淡，一直维持240万吨左右的高位水平。
　　行业回顾：1）截至2025年6月13日，京唐港主焦煤库（山西产）提价1230元/吨（-3.1%），港口一级焦1309元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计302.1万吨（-0.3%），200万吨以上的焦企开工率为79.27%（-1.43PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌1美元/吨（-1.2%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低41元/吨；澳洲焦煤到岸价191美元/吨，较前一周下跌6美元/吨（-2.8%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低346元/吨。
　　风险提示
　　1）宏观经济增长不及预期。煤炭作为顺周期行业，需求受国内宏观经济影响较大，倘若2025年宏观经济不及预期，则煤炭需求的下降将对行业供需平衡产生重大影响，从而影响行业和公司盈利。
　　2）进口煤大规模进入。倘若澳洲及印尼煤炭大量进口或者自其他国家进口煤矿规模大幅提升，则将对煤价形成压力。
　　3）供给超预期释放。发改委等部门持续督促煤企在安全生产的前提下有效释放优质产能，若未来产能超预期释放，则将对煤价形成压力。