小微盘风格在增长不明朗+流动性宽松之下或仍有空间，但需注意拥挤度
　　今年以来万得微盘股指数和中证2000指数分别上涨28.94%、10.79%，相对大盘指数明显存在超额收益。实际上，微盘股指数过去十年一直表现良好，仅2017年和2020年明显跑输万得全A。分析其历史表现，发现微盘股指数的长期回报主要靠估值驱动而非盈利，当微盘股估值明显高于万得全A时其相对表现可能较弱。目前微盘股指数PB_LF为2.35，略高于万得全A的1.57，处于正常范围。另外，微盘股的表现与PMI存在一定负相关性，与剩余流动性指标存在正相关性，目前制造业PMI连续2个月落入收缩区间，且剩余流动性指标震荡上行，市场存在一定的宽松预期，微盘股相对表现较好。但需注意的是，目前小市值风格拥挤度得分较高，一般来说交易拥挤是小市值风格回撤的必要非充分条件，回撤是否发生还需结合当下经济数据、政策等变量来进行判断。目前政策环境对小微企业存在一定正向作用，我们判断小微盘风格或仍存一定向上空间，但需密切关注市场和政策变化。
　　美股上周继续反弹，周期视角下隐忧犹存，海外资产配置或需预防风险
　　近期中美博弈阶段性缓和，海外股指继续反弹，标普500距前高点仅2.39%。商品资产上周整体走强，ICE布油受到地缘政治、供需等方面因素影响周度上涨超过6%，黄金继续高位震荡。美国经济数据方面：1）5月ISM制造业PMI为48.5%，连续第三个月在荣枯线以下；2）5月ISM服务业PMI自去年7月以来首次跌破荣枯线；3）5月新增非农就业略超市场预期，但前值有所下修，显示劳动力市场降温但仍有韧性。海外股指短期风险偏好的提振主要受投资者情绪影响，从周期视角来看，美股面临的问题是中长期的，主要受经济、财政等问题影响，未来一段时间美股可能面临基钦周期+朱格拉周期+康波周期的三周期共振向下局面，标普500指数已出现同比拐点，历史经验表明美股在同比下行期表现弱于同比上行期，未来一段时间海外资产配置或需预防风险。
　　遗传规划行业轮动模型看好金属、消费者服务、电子、钢铁、机械行业
　　遗传规划行业轮动模型直接对行业指数的量价、估值等数据进行因子挖掘，每季度末更新因子库。模型采用周频调仓，每周末会选出多因子综合得分最高的五个行业进行等权配置。上周模型上涨2.45%，今年以来模型取得绝对收益16.05%，超额收益13.87%。回顾上周模型表现，由于得分排名第一的有色金属行业涨幅较大，模型最终跑赢基准1.32%，超额收益的回撤得到较大修复。下周模型信号维持不变。
　　境内绝对收益ETF模拟组合上周上涨0.30%，今年以来累计收益3.94%
　　境内绝对收益ETF模拟组合的大类资产配置权重主要根据各类资产近期趋势进行计算，趋势较强的资产赋予较高的权重；权益资产内部配置权重则直接采用月频行业轮动模型的每月观点。模型上周上涨0.30%，今年以来累计上涨3.94%。2025年6月最新一期持仓中，权益内部持有红利风格ETF以及医药、消费者服务、有色金属等相关行业ETF，商品内部持有能源化工、豆粕相关ETF。模拟组合中权益资产总仓位为8.5%，和上月相近。
　　风险提示：周度观点基于数据和逻辑推演，无法保证永远正确；相关模型均根据历史规律总结，历史规律可能失效。