期限结构模拟组合今年以来上涨3.03%，最新持仓关注豆粕等农产品
　　商品融合策略近两周上涨0.32%，今年以来上涨1.51%。在三个子策略中，商品期限结构模拟组合近期表现较好，近两周上涨0.58%，今年以来上涨3.03%，策略净值在5月29日再创回测以来的历史新高。期限结构策略属于多空类策略，它的核心优势体现在对市场风险的灵活适应性：策略同时持有不同品种的多头和空头仓位，这种双向操作模式使投资者摆脱对市场单一行情的依赖，有效降低投资组合风险，在市场趋势较弱的时期也可以获取相对稳健的收益。最新一期的持仓中，仓位分布整体做多农产品板块和工业金属板块，做空黑色板块和能源化工板块，但各板块内部也存在分化，如农产品板块中，豆粕、棕榈油的多头仓位较高，而棉花、菜油则占有较大比重的空头仓位。
　　黄金近期波动风险有所上升，利用择时类指标或可提升黄金配置效率
　　贵金属板块近两周有所回升，南华贵金属指数上涨2.18%，南华黄金指数由布林带下轨震荡上行至布林带中轨（20日均线）附近。我们在股债固定比例组合的基础上，加入黄金资产，并根据布林带指标生成的择时信号调整黄金在组合中的仓位比例，结果显示，加入黄金资产可提升传统股债资产组合的收益表现，而利用布林带择时指标对黄金仓位进行调整，可有效提升组合中黄金的配置效率。与传统股债固定比例组合相比，加入黄金资产并搭配布林带择时信号，组合的年化收益率由4.54%提升至7.46%，夏普比率和Calmar比率也有一定的改善。近期受关税政策不确定性等因素扰动，黄金价格的波动风险有所上升，在这种环境下，基于技术面的择时指标或可对黄金的配置时机提供参考。
　　全球制造业PMI扩散指数呈现拐头迹象，短期铜价或维持偏弱行情
　　工业金属板块近两周下行，南华有色金属指数下跌1.29%，南华沪铜指数围绕5日均线窄幅震荡。铜等工业金属价格近期走势或主要受宏观面影响：美国近期发布的经济数据相对低迷，海外经济、工业生产等可能存在衰退风险，市场对铜等工业金属需求下行的担忧情绪有所升温，铜价整体偏弱震荡。我们发现，LME铜期货价格同比序列和全球制造业PMI扩散指数序列存在一定的正相关关系，相关系数可达0.64。全球制造业PMI扩散指数自2022年10月开始回升后，已经连续在高位震荡半年，近期出现拐头下行迹象，相应的铜等工业金属价格或也将继续承压，短期可能维持偏弱行情。
　　供给扰动下豆粕价格震荡上行，进口下降或对国内玉米价格形成支撑
　　农产品板块近两周上行，南华农产品指数上涨0.11%，南华豆粕指数震荡上行趋近布林带上轨。豆粕方面，近期阿根廷农业中心地带遭遇洪涝灾害，大豆种植进度受到影响，受此影响，市场对全球豆粕供应下降的担忧情绪升温，推升豆粕价格上涨。玉米方面，美国农业部5月供需报告上调了全球玉米产量，海外玉米价格或承压，而受到美国关税政策影响，我国玉米今年以来各月进口量相比去年同期大幅下行，基本面整体呈现供应偏紧格局，或对国内玉米价格形成一定的支撑。
　　风险提示：宏观经济大幅波动、美联储货币政策超预期、全球地缘政治风险增加、产业政策风险、市场价格波动超预期等可能会影响商品价格走势，观点仅供参考。