上周外围股市反弹，A股微盘股表现亮眼
　　上周海外投资者风险偏好有所抬升，欧美日韩主要指数多数上涨，美股三大指数集体上涨，相对于4月份的低点显著上行。全球主要国家10年期国债收益率多数下行，美10年期国债收益率相较于5月21日高点有所回落，但整个五月仍以上行为主。黄金高位震荡，上周整体下跌，但支撑黄金价格的中长期因素未发生根本转变，美元指数小幅反弹。A股主要指数以收跌为主，整体成交热度有所下降，沪深两市日均成交额回落至万亿左右。内部存在分化，价值好于成长、小盘好于大盘。整体来看，外部扰动下市场资金在高成长与防御性板块间快速轮动，行业配置方面，我们继续推荐哑铃型方案。
　　如何看待当前股指期货深度贴水？
　　2025年以来，股指期货贴水走阔，中小盘贴水尤甚，一度逼近2024年初的历史极值（股指期货成立以来）。我们认为，当前股指期货的贴水应分开讨论：对于沪深300、上证50等强红利属性的大盘指数，贴水主要由于季节性分红因素所致，当前贴水程度与历史同期基本可比；对于中证500、中证1000等中小盘指数，分红水平较低，当前贴水幅度不能被季节性分红因素完全解释，更多或由市场多空力量阶段性失衡所致：空头端量化中性策略对冲需求上升、多头端结构化期权逐渐到期、叠加主观交易者通过期货对多头持仓进行风险对冲等因素。历史上基差存在均值回复特征，随着多空力量此消彼长，多空失衡逐渐修复，股指期货贴水或将出现一定程度修复。
　　遗传规划行业轮动模型看好金属、电子、机械、消费者服务和钢铁行业
　　遗传规划行业轮动模型直接对行业指数的量价、估值等数据进行因子挖掘，每季度末更新因子库。模型采用周频调仓，每周末会选出多因子综合得分最高的五个行业进行等权配置。今年以来，模型取得绝对收益12.61%，跑赢行业等权基准11.57 pct。上周A股成长风格继续承压，模型超额收益出现今年以来最大回撤。本周模型继续看好金属、电子、机械行业，但成长风格“浓度”略有下降，剔除了计算机和传媒，选入了消费者服务和钢铁行业。
　　境内绝对收益ETF模拟组合今年以来累计上涨3.62%
　　境内绝对收益ETF模拟组合的大类资产配置权重主要根据各类资产近期趋势进行计算，趋势较强的资产赋予较高的权重；权益资产内部配置权重则采用月频行业轮动模型的每月观点。模型上周收益率为-0.07%，今年以来累计上涨3.62%。最新一期持仓中，股票资产持仓风格相对均衡，侧重钢铁等资源型行业的同时，兼顾非银金融、计算机等金融、科技类行业。商品持仓包含能化ETF、豆粕ETF，剔除了黄金ETF。
　　风险提示：周度观点基于数据和逻辑推演，无法保证永远正确；相关模型均根据历史规律总结，历史规律可能失效。