5月第四周，雨季影响继续扩大，传统淡季效应加剧显现。通胀方面，食品价格基本持稳。出口方面，欧洲、北美航线运价大幅上涨，部分港口拥堵现象出现，推动SCFI加速走强。工业方面，工业品价格多数回调，下游淡季影响占据主导。投资方面，南方梅雨季节临近，叠加端午假期扰动，需求持续偏弱。地产方面，新房销售月末冲刺效应呈现，二手房成交动能延续走弱，同比增幅进一步收窄。
　　对于债市而言，短期雨季和传统淡季影响持续释放，5月PMI温和修复，叠加外部关税政策反复的风险仍在，基本面条件继续支撑债市。经贸谈判缓和下，5月PMI有所修复，但外部不确定性一定程度上仍约束企业生产与备货预期，PMI回升偏温和而非脉冲式。5月前四周高频显示港口货物吞吐量月度同比增幅较4月改善有限，关注6月上旬将公布的出口数据验证和潜在“预期差”。后续而言，豁免期在7月上旬临近到期，观察6月“抢出口”之下的货运量、运价等指标弹性；国内方面关注6月底前中央预算内投资计划项目下达后，政策性金融工具对应落地支持情况和基建高频表现。
　　通胀高频：食品价格基本持稳。本周猪肉价格环比-0.3%，降幅收窄，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别持平、+0.02%，食品价格持稳。
　　进出口高频：美、欧港口拥堵推升运价，SCFI环比涨超30%。本周CCFI指数环比+0.9%、SCFI环比+30.7%，运价加速走强。北美航线，“抢出口”继续推动运输需求保持高位，总体运力规模基本恢复至4月初之前的水平，但舱位供给仍然紧张，部分港口出现拥堵情况，航线运价涨幅超40%。从港口吞吐量看，5月19日-5月25日当周，港口完成集装箱吞吐量、港口完成货物吞吐量环比分别+3.6%、+2.8%，同比分别+6.1%、+5.4%，同比增幅持平前周。
　　工业高频：南方降水、关税预期反复，工业价格多回调
　　（1）动力煤：价格企稳、跌幅收窄。南方强降雨天气延续，水力发力挤压火电，终端电厂日耗整体平稳运行，下游库存维持较高。
　　（2）螺纹钢：螺纹钢价格跌幅走扩。本周螺纹钢现货价格环比-1.9%，表观需求环比+0.7%、前周为-4.9%。建筑钢材价格震荡下行，房建需求偏弱，加之需求季节性拐点已经出现，供给端产量维持高位，库存去化放缓，价格下跌。
　　（3）铜：铜价由跌转涨。长江有色铜、LME铜均价环比分别+0.3%、+0.9%，铜价转升。美方宣布将欧盟关税最后期限延长、关税政策可能叫停等宏观利多因素提振风险偏好与宏观预期，铜价止跌回涨。
　　投资相关：南方梅雨季来临，水泥跌幅扩大
　　1、水泥：水泥价格跌幅继续扩大。水泥价格环比-2.0%、跌幅扩大。近期华南、华东地区以多雨天气为主，市场需求疲弱。
　　2、地产：（1）30城新房销售环比上行，对应月末冲刺效应。5月23日-5月29日，环比+14.5%，同比-3.0%，跌幅收窄。（2）二手房成交下探。二手房成交环比-7.7%、同比+6.2%，前周同比+9.5%，成交动能边际走弱。
　　消费相关：5月1日-25日乘用车零售同比+16%
　　1、汽车：5月1日-25日，乘用车零售同比+16%（4月同比+17%），环比上月+9%，零售走势平稳。
　　2、原油：原油价格延续弱势。布伦特原油、WTI原油价格环比-1.4%、-1.2%。OPEC+中的8个主要产油国计划加速增产，关税政策不确定性之下原油需求预期弱化，继续压制油价。
　　风险提示：稳增长政策加力超预期。