本期投资提示：
　　地产行业数据：一二手房成交环比小幅下降，新房成交推盘比回升。上周（25/5/24-25/5/30）34个重点城市新房合计成交276万平米，环比-3%；其中，一二线环比-5%、三四线环比+34%；5月一手房月成交同比-7%，较4月+10pct；其中，一二线同比9%、三四线同比+7%，分别较4月+4pct和+58pct。上周13个重点城市二手房成交127万平米，环比-1%；5月截至上周二手房成交同比-5%，较4月-5pct。库存方面，上周15城推盘107万平米，对应成交推盘比1.07倍，最近三个月（25年2月-25年4月）分别为2.34倍、1.36倍和0.86倍。至上周末，15城可售面积8,927万平米，环比下降0.1%；3个月移动平均去化月数为19.3个月，环比持平，总体行业新房市场仍处于去库存趋势中。
　　主要政策新闻：25Q1个人住房贷款余额同比-0.8%，较24年末提升0.5pct。央行发布2025年一季度金融机构贷款投向统计报告，2025年一季度末，人民币房地产贷款余额53.54万亿元，同比增长0.04%，增速比上年末高0.2个百分点；房地产开发贷款余额13.87万亿元，同比增长0.8%；个人住房贷款余额37.9万亿元，同比下降0.8%，增速比上年末高0.5个百分点。因城施策方面，宁夏推进新建商品房交房即交证，河南发布消费提振方案，广西调整个人购买首套、二套住房契税税率，上海加入不动产信托登记试点，珠海发布住房“以旧换新”专项补贴指引，郑州加强房屋租赁市场管理，湖北加快构建房地产发展新模式，合肥延长购房补贴政策，湖南出台促进房地产市场平稳健康发展若干措施。公积金政策方面，河南扩大公积金使用范围，贵阳出台住房公积金异地贷款新规，佛山优化住房公积金提取管理政策。
　　公司动态跟踪：保利完成85亿元定向可转债发行，首年票面利率仅2.20%。融资方面，保利发展完成向14名特定对象发行可转债，总募集资金85亿元，扣除保荐承销费用后募资净额84.79亿元；保利发展发行2025年度第二期中期票据，发行期限3年，实际发行总额30亿元，发行利率2.15%。人事变动方面，李光宁辞任华发股份董事局主席，郭凌勇获委任为董事局主席等职务；蔡嵘辞任陆家嘴副董事长等职务，黎作强辞任公司董事等职务。股权质押方面，新城控股股东富域发展的一致行动人常州德润与中信证券协商一致，将质押给中信证券的3,862万股股份质押期限延长一年。5月26日-5月30日，贝壳-W共耗资约2,000万美元回购股份约324万股。
　　一周板块回顾：上周房地产和物管板块均跑赢大市。板块表现方面，SW房地产指数上涨0.95%，沪深300指数下跌1.08%，相对收益为2.03%，板块表现强于大市，在31个板块排名中排第11位。个股表现方面，SW房地产板块涨跌幅排名前5位的房地产个股分别为：荣丰控股、*ST中迪、华远地产、南都物业、ST中珠，上周涨跌幅排名后5位的房地产个股分别为空港股份、亚太实业、华夏幸福、粤宏远A、西藏城投。板块表现方面，物业管理板块个股平均上涨1.31%，沪深300指数下跌1.08%，相对收益为2.4%，板块表现强于大市。当前主流AH房企25/26PE均值分别为13/12倍；物管25/26PE均值分别13/11倍。
　　投资分析意见：看好一二线布局、产品力房企，维持“看好”评级。我们认为去年9月底“止跌回稳”仍是目前的政策主基调，稳房价对于房地产和消费都至关重要，近期中央定调房地产仍有很大发展空间，预计政策支持力度也将进一步发力，包括：房贷降息、加量好房子、优化收储、推进城改等，此外预计政府将逐步推进房地产新发展模式，并预计政府将进一步加大好房子支持力度，而预计现房销售将采用渐进方式推进，从而行业竞争格局将进一步优化，产品力房企的优势将进一步强化。我们维持房地产及物管“看好”评级，推荐：1）产品力房企：建发国际、滨江集团、建发股份、华润置地、中海外发展、保利发展、招商蛇口，关注绿城中国；2）二手房中介：贝壳-W，关注我爱我家；3）低估值修复房企：新城控股、龙湖集团、越秀地产、华发股份，关注金地集团；4）物业管理：华润万象、招商积余、绿城服务、中海物业、保利物业。
　　风险提示：调控政策超预期收紧，销售去化不及预期；物管行业人工成本上行超预期。