本期投资提示：
　　本周化妆品医美板块表现弱于市场，涨后回调。2025年5月23日至2025年5月30日期间，申万美容护理指数下滑0.7%，弱于申万A指数0.6pct。其中，申万化妆品指数下滑0.3%，弱于申万A指0.2pct；申万个护用品指数下滑1.3%，弱于申万A指数1.2pct。
　　周观点：“美食同源”主题引投资热点，美业再掀IPO热潮。在各类高效成分/原料的助力下，肌肤护理产品与美容保健食饮产品所组成的“外用内调”美容方式，受到消费者和美业公司推崇，国内水羊股份等陆续推出美白等功效美容饮品，从内而外强化美容功效，看齐海外资生堂等先驱，带高美容饮品关注与投资热点。高端线下美妆林清轩、代运营凯诘电商本周公布港股招股书，美业预计再添上市标的，建议关注。
　　本周重点回顾：国际化妆品医美公司25Q1业绩跟踪报告：业绩下滑或增长降速，国际集团复苏尚需时日。欧莱雅：25Q1同比环比增长均降速，中国常规市场基本持平。25Q1公司整体营收增速4.4%（可比口径3.5%），其中中国常规市场基本持平，旅游零售渠道持续下滑。25年继续完善品牌矩阵迎国内外品牌竞争。雅诗兰黛：在华恢复性增长，欧美市场继续疲软。25Q1公司营收/营业利润分别取得-9.9%/-42.4%的同比下滑，业绩尚未触底。中国市场取得个位数恢复性增长，整体战略改革刻不容缓。资生堂：主品牌持续萎靡，相对平价的ELIXIR贡献增长。25Q1公司营收下滑8.5%，营业利润扭亏为盈。ELIXIR凭借性价比、新品爆发等优势，成为唯二正增长品牌。
　　新闻回顾：上海林清轩生物科技股份有限公司5月29日向港交所递交招股书，有望成港股“国货高端护肤第一股”。2024年其零售额居国内高端国货护肤品牌第一，近三年营收6.91/ 8.05/ 12.1亿元，CAGR32.3%。2024年净利润1.87亿，毛利率达82.5%。核心产品山茶花精华油收入占比37%，累计销量超3000万瓶。渠道上线下506家门店（新一线最多），线上占比升至59.1%。公司拥有超500项配方、80项专利，拟推进多品牌战略，收购供应链及互补品牌，并开拓东南亚市场。
　　珀莱雅正式进军械字号赛道，首款产品“医用重组胶原蛋白敷贴”上市，与创健医疗合作，含专利XVI型重组胶原，适用于医美术后护理，618期间单价16.8元，仅为同类产品一半。同时，其推出含全球独家重组XVII型胶原蛋白的次抛精华，加上源力系列产品，构建重组胶原蛋白多品类矩阵，并联合科研机构深化技术研究。当下轻医美市场扩大，械字号受追捧，超25个美妆品牌推出超40款械字号产品，多采用贴牌生产，市场竞争激烈，差异化与核心竞争力成关键。
　　投资分析意见：化妆品：推荐：1）品牌矩阵完善，GMV高基数高增长，PE倍数相对较低的上美股份、珀莱雅；2)充分享受抖音流量红利，子品牌接力增长的丸美生物；3）把握细分赛道强心智，享受国潮美妆崛起、重组胶原蛋白崛起的毛戈平、巨子生物；4）高性价比消费逻辑，产品创新力强的润本股份、福瑞达。5）婴童连锁：孩子王。建议关注：上海家化、贝泰妮、华熙生物、水羊股份。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客；建议关注：朗姿股份。电商代运营+自有品牌板块推荐：若羽臣；建议关注：南极电商，孩子王。
　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。