核心观点
　　特朗普政府以《国际紧急经济权力法》（IEEPA）为依据大规模加征关税的举措，正面临严峻的司法审查。美国国际贸易法院（USCIT）于5月28日一度阻止了这些关税，认为其可能超越总统法定权限并侵犯国会权力。然而，联邦巡回上诉法院（CAFC）次日迅速介入，暂缓执行该禁令，使得关税得以继续。这一系列戏剧性的法律交锋，凸显了总统在贸易领域运用紧急权力的界限问题，以及行政权与立法权之间的紧张关系。此案不仅关乎特朗普“经济民族主义”贸易政策的命运，更可能对美国未来贸易政策的制定和宪法权力分立的解释产生深远影响，目前法律战仍在持续，结果未明。
　　信息或事件：
　　2025年，特朗普政府的关税政策引发了显著的法律和贸易波动。年初政府以应对非法移民和芬太尼问题为由，援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）于2月1日宣布对中国、墨西哥、加拿大输美商品加征关税，其中对华10%关税于2月4日生效，引发中国反制。4月2日，特朗普政府再次动用IEEPA，以贸易逆差构成“国家紧急状态”为名，宣布对几乎所有贸易伙伴征收10%的普遍基准关税（4月5日生效），并对中国（34%）、欧盟（20%）等存在贸易逆差的国家征收更高的“对等关税”（4月9日生效），使对华总加征关税一度高达145%。这些措施旨在推行贸易保护主义，重塑美国国际贸易关系。
　　然而，这些基于IEEPA的关税措施遭遇法律挑战。5月28日，美国国际贸易法院（USCIT）由三名具有两党背景的法官组成的小组做出裁决，阻止执行上述基于IEEPA的关税，包括针对芬太尼/移民的初期关税以及4月宣布的普遍基准关税和“对等关税”，认为行政部门可能超越了IEEPA的授权范围，且未能证明措施与紧急状态的关联性，并可能侵犯国会的宪法权力。但次日（5月29日）美国联邦巡回上诉法院（CAFC）便批准了政府的紧急请求，暂时搁置了国际贸易法院的禁令。这意味着，在进一步上诉裁决之前，特朗普政府此前宣布的各项IEEPA关税得以恢复执行，法律博弈和贸易政策的不确定性仍在持续。
　　风险分析
　　（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。