核心观点
　　美债危机的本质是美元信用问题，也是美国当下政府所处困境的映射。
　　偏宽的财政，保守的货币，财政货币背离，在增长动能走弱的当下，将美国政府拖入一个三元冲突：增长、财政、货币如何有效衔接？
　　三元冲突之下，持续五年大财政在世界心目中埋下的财政失衡担忧、4月关税税率巨幅波动招致的特朗普政府信誉质疑、顺差国对未来全球贸易秩序不确定性的焦虑，轻松被近期几组财政事件引爆，最终演绎成一场“美国政府信用脆弱”主导叙事的美债风暴。
　　外资抛售美债，美元同步走弱。
　　当下美国政府三元冲突难解，短期内美债仍处高波状态。一如我们4月上旬给出判断，在贸易战尘埃落定之前、美国政策纷扰结束之前，不轻言美债抄底。
　　风险分析
　　消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但恢复水平有限，未来延续低位震荡，还是能继续向常态化增速靠拢，仍需密切跟踪。消费如持续乏力，则经济回升动力受限。
　　地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。
　　欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。
　　地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。