【供需分析】：供给端，5月产量、开工率均有明显下滑，南北产区均有工厂停产检修。目前，各产区产量降幅较前期有所放缓，部分工厂检修已完成并小幅复产。目前，内蒙地区日均产量1.34万吨，仍处同期偏高水平，云南工厂进入6月亦有复产计划。预计5月全国硅锰总产量74万吨左右。需求方面，5月铁水产量环比回落或有见顶迹象，但仍处同期较高水平，短期仍对硅锰需求形成刚性支撑。钢招方面，主流钢厂5月硅锰合金采购定价5850元/吨，较4月定价下跌100元/吨；采购数量11600吨，较4月数量增加200吨。多数钢厂招标价格较上轮均有下跌，整体压价情绪浓厚。近期粗钢限产消息再次扰动市场，关注实际执行情况。
　　【锰矿概况】：南非限制出口消息短暂扰动市场，近期消息影响逐渐消散，锰矿市场维持偏弱运行，整体成交偏少，工厂以按需补库为主。从发运数据来看，5月发运、到港量均有明显回升，疏港量高位回落。South32恢复发运但整体发运量偏低，预计港口库存或维持低位缓慢回升趋势。
　　【成本利润】：全产业亏损程度加剧，减产预期仍在，但南方产区继续减产空间有限，仍需重点关注低成本地区开工情况。其他成本方面，焦炭二轮提降已落地，后续仍有降价预期，价格或仍维持弱势运行。电价方面，南北产区电价均有不同程度下降，宁夏6月电价下调预期仍在，关注各产区电费变动情况。
　　【后市展望】：整体来看，硅锰成本支撑预期减弱，产业基本面虽有改善，但受制于黑色系价格整体走弱，市场看空情绪不减。中短期市场或仍以寻底或驻底为主，价格维持弱势运行。上行的驱动仍依赖于产业“深度减产”或外部环境的扰动，待基本面完全恢复至健康后价格或迎来反转，当前尚不具备做多条件。主力合约参考区间【5250,5800】
　　【风险与关注】：粗钢压减、停产检修、澳矿发运、电价下调等。