【观点】5月海内外宏观尚未明显改善，商品市场弱势运行，纯碱盘面弱势寻底。供应方面，5月碱厂装置检修较多，市场供应明显缩减，6月随着检修装置逐步重启，以及新产能陆续出品，市场供应压力增大，目前行业开工和产量边际增加，结束5周减量运行。需求方面，浮法玻璃日熔量低位运行，梅雨淡季预期下企业降价去库，玻璃现货市场疲软，打压产业链心态，光伏抢装退潮，纯碱刚性需求支撑不足。库存方面，碱厂去库相对缓慢，库存总量仍处于历史同期偏高位置。高库存压力下，上中游企业在盘面注册仓单的意愿较大，碱厂和贸易商卖期保值需求增加，对盘面形成一定压力。另外，煤炭价格持续下跌，带动行业成本线整体下移，未来低成本天然碱产能占比逐步提升，挤压高成本氨碱法产能出清，联碱法定价权增强。目前氨碱法和联碱法仍有正利润，纯碱产能出清速度缓慢。综合来看，纯碱面临产能过剩、需求不足和成本坍塌格局，短期供需驱动难寻，中长期锚定天然碱成本和需求增速。
　　【策略】
　　单边策略：目前主力09合约跌破联碱法成本1200元/吨，技术上呈均线空头排列，维持偏空思路对待，动态跟踪20日均线压力位，参考区间1050-1250。
　　套利策略：目前纯碱9-1价差在0附近，几乎平水，考虑到夏季季节性检修，以及年底天然碱新增产能投产计划，9-1正套参与。品种间来看，FG-SA09合约价差为-200左右，多玻璃-空纯碱价差自-300有100点盈利，短期仍可持有，等待价差缩窄至-150可止盈。
　　套保策略：目前碱厂库存绝对高位，上游企业可依据自身库存情况关注09合约在盘面升水或平水现货时，在1200-1250附近卖出套保机会。下游玻璃企业刚需补库，可在盘面低于现货交割成本时买入套保。
　　【风险】检修超预期（上行风险）、煤炭及相关燃料走强（上行风险）、碱厂累库（下行风险）、宏观政策不及预期（下行风险）