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　　宏观：法院裁决能阻止特朗普加征关税吗？
　　当地时间5月28日（周三），美国国际贸易法院裁定，特朗普援引《1977年国际紧急经济权力法》（IEEPA）对全球加征的“解放日”对等关税、以及因芬太尼和非法移民问题对中国、墨西哥、加拿大加征的关税超出总统授权、违法无效。我们认为，该裁决是美国司法系统制约特朗普总统权力边界的一个明确信号，的确会对特朗普频繁、随机使用关税“杠杆”的施政模式带来挑战，且可能标志着关税相关权力向议会转移、税率和决策流程有望更可控——但美国对全球商品加征关税的战略方向未必因此逆转。我们维持此前判断，即相比特朗普2.0之前，美国对全球加权平均关税将上升15-20%，此裁决后，美国对墨加关税调整概率更高，所以美国最终关税水平接近低端15%的概率上升（图表1）。然而，美国对其贸易顺差国，及战略竞争敏感行业通过301、232调查加征关税的政策方向可能不会发生根本性改变（参见《美国本轮最终会对全球加征多少关税？》，2025/5/29）。
　　风险提示：美国关税政策超预期反复，中美谈判阻力大于预期。
　　固定收益：贸易法庭叫停特朗普关税：后续和影响
　　该裁决取消了特朗普本次施加的绝大多数关税——全球10%的统一关税+特定国家的对等关税+芬太尼关税。(Court Nos.25-00066 & 25-00077)不过，特朗普此前通过“232条款”和“301条款”征收的关税不受影响，其中包括特朗普1.0阶段对中国征收的关税，对钢铁、铝、汽车及零部件征收的关税等。
　　裁决何时执行？特朗普政府如何应对？
　　风险提示：美国关税政策超预期反复，地缘政治风险超预期。