1Q25业绩超预期，AIOT继续高增长，汽车毛利率提升。公司1Q25收入/经调整净利润分别为1,113/107亿元（人民币，下同），超出市场和我们的预期（1,070/82亿元）。
　　我们建议关注YU7在7月上市后订单表现及二期工厂产能爬坡情况。我们预测2025年全球智能手机大盘增长小于1%，我们认为，小米在中国及新兴市场份额或继续提升，并建议关注小米手机高端化进程中ASP的变化。
　　我们长期看好小米在AIOT业务上的执行力，但建议投资者关注短期来自传统家电厂商的竞争和下半年市场对大家电产品的需求。
　　上调目标价至62港元。我们上调2025/26年收入预测至5,030/6,159亿元，上调2025/26年经调整EPS至1.87/2.14元（前值1.51/1.98元）。我们下调小米汽车2026年ASP至25.4万元（前值27.0万元）。基于2026年手机x AIoT 26倍市盈率和汽车业务2倍市销率，综合汇率因素，上调目标价到62港元，维持买入评级。