绿色、低碳、可持续是经济社会发展的必然要求。碳排放、电力、气候等领域对经济、产业和金融市场正产生越来越广泛的影响。碳排放、电力、气候等期货品种已经纳入我国期货市场上市计划，将在绿色低碳资源配置、服务国家战略和实体经济上发挥重要作用。为了跟踪上述领域最新政策变化和市场表现，特撰写《招商ESG衍生品观察月报》。
　　电力方面
　　1）用电量：25年1-4月累计全社会用电同比增3.1%，第二产业用电同比增2.3%。2025年第二产业用电量增速低于全社会平均水平，主因产业结构调整下高耗能行业用电增长乏力。此外，尽管“两新”政策推动新能源制造、计算机设备等高技术及装备制造业用电快速增长，但这类行业目前占第二产业用电总量比重不足20%，增量规模尚无法抵消传统行业的用电下滑。
　　2）发电量：25年1-4月规上工业电力生产平稳增长，其中火电累计占比降至66%，新能源占比提升至18%。受清洁能源替代加速及减排政策影响，25年4月，火电同比下降2.3%，风电、太阳能发电分别同比增12.7%、16.7%。
　　3）电力装机：累计装机方面，25年1-4月全国容量同比增长15.9%。从装机结构来看，新能源占比达44%，超过火电（占比41.7%），标志着我国能源绿色转型步伐持续加快。新增装机方面，4月单月，光伏、风电装机同比分别增长215%、255%。新能源装机量剧增，主因“136号文”明确2025年6月1日后并网项目将转为市场化竞价模式，政策窗口期缩短促使企业加速项目落地。
　　4）电力投资：为服务新能源高质量发展，2025年电网基本建设投资提速。4月电网投资增速处于历史偏高位置（同比+14.6%），是铜、铝等金属消费中相对稳定的增长因素。
　　5）新能源消纳：25年3月，全国风电和光伏利用率分别为92.8%、93.6%，环比表现分化。因新能源装机增速过快，超出电网承载能力，部分省份新能源消纳水平同比出现明显下滑。
　　6）煤炭及电力供应：年初以来电力生产价格整体低位运行，主因冬季用电高峰后煤炭季节性调价，以及电力市场化交易中煤炭价格回落带动电价下调。
　　气候方面
　　1）能源需求端。温度对能源需求侧的影响主要体现在影响第三产业用电需求，进而在电力现货市场端影响日前电价。全国居民用电：2025年4月，我国月均温同比偏高1.23℃，全国城乡居民生活用电量同比偏高7.0%。电力市场现货电价：4月珠三角气温回升，日前用户侧统一结算电价受温度正相关影响。
　　2）能源供应端。水电：2025年4月，我国水力发电区域降水量同期明显偏少，当月水电同比减49亿千瓦时，环比减6.5%。同时季节性风光资源转好，4月风、光发电补足用电缺口，合计增量300亿千瓦时，火电依旧同比减87亿千瓦时。光伏：截至5月24日，5月山东光伏气象指数均值同比增2.7%，叠加光伏累计装机量不断提高，预计5月光伏发电同比偏高，考虑山东省风电、核电增长稳定，预计5月火电减量概率较高。
　　碳市场方面
　　1）碳市场价格。全国碳排放权市场（CEA）：4月全国碳市场碳排放配额成交均价跌幅扩大，跌至79.2元/吨，环比-7.2%，因明确对新纳管的钢铁、水泥、铝冶炼行业不开展2024年度碳排放配额预分配，碳配额预期供应宽松加剧。中国核证自愿减排量市场（CCER）：短期供应不足，价格高于CEA浮动。4月CCER成交量为29.9万吨，成交均价为96.4元/吨，较3月环比增2.0%。欧盟碳市场（EUA）：天然气价格下降、天气转暖削减用电需求导致火电需求走弱，EUA碳价4月呈现下行。碳排放量跟踪：2025年3月我国碳排放量同比增加，因北方依旧处于供暖末期，煤电机组承担“热电联产”优先供热，3月动力煤消费同比增1.9%，带动碳排放量同比上升，而火电同比下降。
　　2）绿证：目前绿证制度体系框架基本建成，绿证的唯一性得到保障，应用场景得以拓展。国内方面，绿证在省级人民政府节能目标责任评价考核指标核算、重点用能单位的能源消费计算等场景中都可进行抵扣，进一步拉高市场主体对绿证的需求。国际方面，国际绿色电力消费倡议组织（RE100）宣布无条件认可中国绿证，大幅提升我国绿证国际认可度，且绿证在企业出海方面具有潜在抵消碳成本的高投资回报价值。
　　风险提示：全球极端气候频发、碳排放政策超预期变化