摘要
　　软商品板块
　　白糖
　　【市场逻辑】
　　机构调研数据显示，5月上半月巴西中南部地区甘蔗压榨量及糖产量均同比大幅下滑，该数据提振市场情绪，对郑糖盘中利多。巴西5月上半月双周数据近日将公布，若数据不及预期对国际糖价预计有所提振，公布前原糖期价预计延续震荡。但对郑糖而言，尽管节奏上受外盘糖价影响，原糖走强对郑糖有所支撑，但现在郑糖面临的压力主要来自进口。前期内外糖价差走扩后，配额外进口利润打开，给出较好点价机会，进口压力将逐渐加剧，但买船到港仍需时间，压力大概率在下半年，后期内外行情或将逆转，由内强外弱转为外弱内强。短线期价在现货支持下仍难大幅下跌，但进口压力及丰产预期压制，重心预计缓慢下移。
　　【交易策略】
　　市场调研数据显示巴西5月上半月产糖数据同比延续下滑，减仓提振市场情绪，但进口压力对郑糖存压制，期价重心或缓慢下移。操作上，仍建议反弹逢高沽空，期权策略上可考虑反弹后卖出虚值看涨期权。郑糖主力合约支撑位5770-5800，压力位5900-5930。
　　纸浆：
　　【市场逻辑】
　　瑞典近期出现港口工人罢工，市场担心影响其后续纸浆出口，阶段性利多纸浆价格。从基本面看，3月全球针阔叶浆发运量同环比仍较高，对中国发运也维持高位，或使短期进口压力仍较大，国内白卡纸、生活用纸价格跌至2023年以来最低位，文化纸价格接近2024年低位，纸厂对原料按需采购，成品纸后期进入需求淡季，需求难有改善。鉴于进口商品浆的涌入以及90天关税窗口期后的不确定性，中国买家选择采购港口现货或国产浆，而非进口浆，供应商被迫降价以吸引客户，但是卖家称客户并无积极反应，加拿大NBSK价格降至710-730美元/吨，北欧价格跌至710-730美元/吨，南美漂阔浆价格已从500-550美元/吨降至500-510美元/吨，市场联系人表示一些供应商早在4月底就悄悄地以500美元/吨的价格出售南美漂阔浆。综合看，纸浆盘面估值回升，但成品纸价格整体仍偏弱，纸浆回补4月下跌缺口后，考虑关税未完全取消，且纸浆供应仍较高，因此对纸浆向上的高度谨慎看待。
　　【交易策略】
　　短期纸浆受供应端消息扰动走强，但国内成品纸价格偏弱，因此谨慎看待纸浆向上高度。2507合约关注5200-5250元支撑，上方压力5450-5500元，轻仓空配持有。
　　棉花：
　　【市场逻辑】
　　外盘来看，主产国棉花收获以及播种有序推进，未见明显产量扰动，整体预期稳步推进，下游消费来看，美棉出口稳定，未见明显超预期的变化，不过特朗普对欧洲征税，再次影响市场情绪，整体期价预期继续低位震荡。国内市场来看，新疆棉出苗顺利，未见明显分歧，中美关税调整稳步推进，下游消费信心略有恢复，不过长期忧虑仍存，中期仍然面临压力。
　　【交易策略】
　　下游信心略有修复VS长期忧虑仍存，短期期价波动反复。操作上建议回归观望。棉花09合约支撑区间12700-12800，压力区间关注13600-13700，期权方面建议卖出虚值看涨期权。
　　生鲜果品板块
　　苹果：
　　【市场逻辑】
　　周二期价继续震荡整理。基本面情况来看，旧季库存偏低，对现货端的支撑仍在，不过消费淡季以及时令水果供应增加的预期下，收敛了低库存的支撑，新季减产分歧仍在，减产声音仍然不断，且产区确实存在天气扰动，将限制期价的持续跌幅。
　　【交易策略】
　　减产仍未有定论&产区天气干扰仍存，苹果期价继续回落空间或有限，操作上建议等待企稳做多机会，期权方面建议卖出虚值看跌期权。苹果10合约的支撑区间关注7400-7500，压力区间关注8300-8400。
　　红枣：
　　【市场逻辑】
　　周二，红枣期价增仓持续下挫，近期整体跟随农产品指数震荡下跌，红枣9月期价破位后围绕9000点偏弱震荡，期货对现货仓单升水收窄。5月份红枣现货库存去化速度偏慢，整体现货余量仍然不低，消费整体处于季节性淡季，新季水果陆续上市，对红枣消费形成较强替代。现货市场:红枣到货特级价格参考10.30-11.20元/公斤，一级参考10.30-10.50元/公斤，二级参考9.60-10.00元/公斤，价格整体震荡小幅回落，市场贸易环节收购较为谨慎，标准品折合盘面约8600元/吨左右。注册仓单8844手，周环比降49手，同比低5563手。09合约期价当前对现货回到平水附近，关注5-6月份产地天气情况。【交易策略】 2509合约逢高谨慎做空为主，谨慎投资者持有空9多1，期权当前波动率处于历史低位，建议持有卖出宽跨市价差组合，09合约低位参考区间8600-9000点，高位参考区间9800-10000点。