核心观点：
　　据国家统计局，4月单月制造业/地产/狭义基建/广义基建投资分别同比8.2%/-11.3%/5.8%/9.6%，分别环比3月-1.0/-1.3/-0.1/-3.0pct，均低于前值。4月单月房地产开发投资/新开工面积/销售面积/施工/竣工面积分别同比-11.3%/-22.1%/-2.1%/-25.1%/-27.9%，4月房地产销售、新开工、投资不同程度低于前值，房地产市场有一定回踩特征，企稳趋势仍需巩固。2025年是建材板块盈利修复的一年，供给端带来较强支撑，需求端提供潜在弹性，竞争力强的龙头公司盈利率先修复。建议关注成长性较强、估值弹性较大的消费建材板块（首推零售建材），和盈利处于底部、供给端出现积极变化的水泥玻纤玻璃龙头，和部分结构性景气赛道（药玻、风电等）。
　　消费建材：二手房高景气叠加补贴政策，零售建材景气率先恢复，龙头公司经营韧性强。消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强。看好三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、东方雨虹、中国联塑、东鹏控股，关注坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。
　　水泥：本周全国水泥市场均价环比下跌2.1%。据数字水泥网，截至5月23日，全国水泥均价371元/吨，环比-7.83元/吨，同比+5.17元/吨；水泥出货率46.4%，环比-2.6pct，同比-7.93pct。多数地区市场需求减弱，库存压力上升，价格呈现持续回落走势。因市场需求已正式进入淡季，预计后期价格将继续趋弱，考虑到华东、中南地区价格经过持续下滑后，大幅回落空间有限，多将小幅调整为主。目前行业估值在历史底部区域，看好海螺水泥（A、H）和华新水泥（A、H），关注华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团。
　　玻璃：浮法玻璃供需存压、价格弱势整理，光伏玻璃成交一般、价格小幅下滑。据卓创资讯，截至5月23日，浮法玻璃均价1274元/吨，环比-1.1%，同比去年-24.3%，库存天数约29.84天，环比-0.28天，同比+3.96天。2.0mm镀膜面板价格13-13.5元/平方米，环比-1.85%，库存天数29.84天，环比-0.28天，同比+3.96天。当前玻璃龙头估值偏低，看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、信义光能，关注金晶科技、力诺特玻。
　　玻纤/碳基复材：玻纤市场价格稳中下行，电子纱走货尚可。据卓创资讯，截至5月22日，国内2400tex缠绕直接纱均价3500-3800元/吨，环比下跌0.62%，同比下跌3.9%；电子纱G75主流报价8800-9200元/吨，环比持平。玻纤/碳基复合材料龙头公司领先明显，看好中国巨石、中材科技、长海股份，关注金博股份。
　　风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。