核心观点：
　　周度聚焦：浅谈安井食品转型新起点：优化战略思路，新品创造增量。2025年公司明确提出战略调整，由渠道驱动转向渠道铸基，新品驱动；从B端“及时跟进”到C端“升级换代”。过去安井的每一次转型都是新一轮高增的开始，而此次经营战略调整是公司近年来首次重大方向调整，旨在突破同质化竞争，通过创新产品满足多元消费需求，带动公司突破现有成长天花板。（1）渠道端：持续补充，全面拥抱商超定制化。一方面帮助经销渠道“做大做强”，助力渠道从坐商向行商进化，另一方面明确调整原有的“拥抱定制化渠道”为“全面拥抱商超定制化”；（2）产品端：跳脱行业竞争，内容创新提高护城河。公司自上而下积极转变经营策略，由渠道驱动转向为渠道为基、产品驱动。25年公司着力新品，积极推进产品结构升级：其中烤肠BC同步推进；锁鲜装即将推出6.0产品；另外火锅料也将重点推广嫩鱼丸、黑虎虾滑、虎皮炸蛋及福袋等系列化产品；米面产品聚焦特色小笼包、象形包等新品；（3）股东回报显著提升，估值性价比突出。公司盈利能力稳中有升有望加速现金回流，叠加资本开支达峰，公司自由现金流有望持续改善，为股东回报的提升奠定基础。此外，对比可比公司，安井在行业经营普遍疲软的背景下体现了明显韧性，但其PE倍数在行业内处较低水平，股息率处在行业领先水平，具备较高估值性价比。
　　周度跟踪：（1）本周(5.19-5.23)食品饮料板块涨跌幅-1.3%，在申万一级行业中排名22/31，跑输沪深300指数1.1pct。子板块中其他酒类、预加工食品涨跌幅排名靠前，分别为+8.9%、+3.4%，保健品、白酒涨跌幅排名靠后，分别为-1.0%、-2.8%。本周食品饮料板块55/64只个股上涨/下跌，分别占比46.2%/53.8%。（2）截至5月23日，食品饮料/白酒板块PE-TTM绝对估值分别为22.1x/19.5x。相对估值（较沪深300）分别为1.76/1.56倍。（3）行业数据：根据今日酒价、百荣酒价数据，本周（截至5.23）散瓶飞天茅台批价2060元，环周(较5.16)下降20元，整箱飞天茅台批价2125元，环周(较5.16)下降45元。普五/国窖1573批价分别为920元/855元，环周下降10元/下降5元。
　　投资建议：两条主线选股。（1）成长主线：由于部分子赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，核心推荐：立高食品、天味食品、盐津铺子、劲仔食品、燕京啤酒、东鹏饮料、山西汾酒、今世缘、新乳业。（2）价值主线：随着分红率的提升，部分稳健龙头配置性价比显现。核心推荐：贵州茅台、青岛啤酒、伊利股份、海天味业、千禾味业、华润啤酒、重庆啤酒、康师傅控股、蒙牛乳业。
　　风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；食品安全问题。