核心观点：
　　本周政策情况：推进“四好住房”建设，利率再度下调。5月20日，央行公布贷款市场报价利率，1年期LPR为3.0%（原3.1%），5年期以上LPR为3.5%（原3.6%）；5月20日，住建部表示要推进“四好住房”建设。地方政策方面，广州调整首套房贷款利率；大连提高公积金贷款最高额度；海口意见稿取消限价商品住房满5年后的交易限制；广东支持进城农民购房；上海扩大公积金适用范围。
　　本周基本面情况：新房二手房成交热度回升，推盘速度大幅加快。据Wind及克尔瑞，50城商品房成交面积397.50万方，环比上升8.2%，同比下降0.3%。二手房方面，本周11城网签口径成交184.37万方，环比上升1.8%，同比上升5.4%，84城认购口径日均成交2778套，环比下降0.2%，同比增长20.5%。本周10城商品房推盘155.25万方，环比上升41.7%。
　　本周土地情况：土地成交规模回升。据中指院数据，25年5月前22天中指院300城商住土地出让金同比上升38.4%，截至2025年5月22日，年内商住土地累计出让金同比上升25.3%。
　　开发板块观点：据Wind，本周新房、二手网签规模环比继续小幅上升，单周成交量维持2月末3月初水平。前端指标新房推盘量连续两周回升，售批比依然维持在1倍左右，供给约束依然存在，而随着成交放缓，去化周期自4月初持续上行，也一定程度影响新房成交热度。二手方面，本周二手认购规模维持24Q4高位水平，环比基本持平，而来访则再次下滑，较24Q4高点下降5%，较春节后高点则下降24%，在价格阴跌、政策影响减弱的环境下，二手成交绝对绝对规模仍维持高位，但热度波动下行。全国来看，4月商品房销售进一步走弱，价格单月同比下降4.7%，面积、金额则分别下降2.1%、6.7%，为年内增速新低，供给端投资、开工、施工依然维持低位，年初以来较高的土地成交热度局限于核心城市核心区域，整体土地市场金额增长但面积下降，对供给端支撑有限，短期内较难出现反转上行。总体来看，市场需求端热度的延续和供给端的稳定依然存在一定难度，供需结构差异依然是市场的主要矛盾与难点，若后续支持政策落地，市场供需结构优化，景气度或可改善，关注政策变化及市场基本面反馈。
　　物业板块观点：整体行情小幅回落。据Wind数据，本周恒生指数上升1.1%，物业板块平均下降0.7%，其中龙头央国企下降1.6%，龙头未违约民企下降2.9%，龙头违约民企下降1.6%，物业板块整体PE7.7x。
　　风险提示。未来基本面表现不及预期，包括行业政策面改善力度不及预期等；未来融资环境进一步收紧；供给侧改革下行业出清。