板块表现方面：本期（2025/5/19-2025/5/23），Wind全A下跌0.6%，银行板块整体（中信一级行业）上涨0.6%，排在所有行业第8位，跑赢万得全A。国有行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-0.46%、0.36%、1.69%、3.00%。恒生综合指数上涨1.1%，H股银行涨幅1.6%，跑赢恒生综合指数，跑赢A股银行。
　　个股表现方面：A股银行涨幅前三为沪农商行上涨5.36%、青岛银行上涨4.76%、渝农商行上涨3.99%，跌幅前三为工商银行下跌1.12%、建设银行下跌1.09%、中国银行下跌1.07%。H股银行涨幅靠前为重庆银行上涨4.17%、重庆农村商业银行上涨3.81%，跌幅靠前为渤海银行下跌2.11%。
　　银行转债方面：本期银行转债平均价格上涨0.33%，跑赢中证转债0.45个百分点。个券方面，涨幅前三为杭银转债（+2.15%）、南银转债（+1.42%）、重银转债（+0.90%），表现较弱为浦发转债（下跌0.03%）、青农转债（上涨0.24%）、上银转债（上涨0.26%）。
　　盈利预期方面：本期A股银行25年业绩增速一致预期基本不变，仅宁波银行净利润增速、营收增速一致预期环比上期末分别上升5bp、6bp。
　　投资建议：从板块交易资金面来看，由于年度分红除息主要集中在2季度中后期，且由于配置机构开门红等因素，历史上看，增量配置资金主要集中在上半年，且由于基金考核机制变动，预计近期公募也已部分加回仓位，6、7月份增量资金预计减少。
　　从总量因子角度看，考虑到财政政策支撑和货币及跨境流动性改善，市场整体流动性风险较小。考虑到二季度末机构兑现长债的需求仍在，预计长债利率难以继续下降，纯股息因子对估值的驱动可能下降。
　　据统计，2009年至今6月红利指数只在2015和2018跑赢万得全A，胜率12.5%（见广发策略《如何看待中证红利指数在6月仅有12.5%的概率跑赢全A？》统计）。而2015年和2018年是比较典型的经济增速放缓且外部强美元环境，当下经济和货币条件与之截然不同，国内处于经济筑底期且外部呈现美元指数回落状态，跨境流动性压力减小且国内风险偏好回升，因此我们预计小概率场景难以再现。
　　结合上述分析，6、7月份板块跑赢概率下降，板块内成长因子驱动带来的分化可能加强，有区域经济优势的银行可能跑赢，维持招商银行、宁波银行、青岛银行年度重点推荐。
　　风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。