一、多家银行下调存款挂牌利率
　　2025年5月20日，1年期、5年期LPR分别下调10bps，同日国有大行同步下调存款挂牌利率，其中活期存款利率下调5bps，三个月/六个月/一年/二年存款利率下调15bps，三年/五年存款利率下调25bps，随后股份行及部分城农商行也陆续跟进下调存款利率，截止5月24日，上市银行中下调存款利率的银行数量已过半。
　　伴随近年来存款利率市场化机制推进以及存款规范力度加大，存款成本进入下降通道。以招商银行披露的存款平均成本率季度变化来看，今年一季度存款成本率大幅下降25bps至1.29%，招商银行存款成本率自2024年二季度以来环比开始出现改善，而今年一季度存款成本改善力度进一步加大。这与我们此前发布的《2025年负债成本改善力度有望加大》报告的观点一致，背后原因在于，长期限存款经过挂牌利率多次下调后再重新定价，成本节约效果更为明显。
　　1）存量存款成本改善空间仍较大：我们将上市银行的人民币存款挂牌利率与个人定期存款成本率进行比较，假设实际存款执行利率比挂牌利率高10-20bps，我们用个人定期存款成本与（三年期整存整取存款挂牌利率+20bps）的差额比较各家银行存款成本改善的空间，如重庆银行、民生银行、交通银行、中信银行等存款成本下降的空间或较大。
　　注1：由于存款需依次到期后进行重定价，图表2反映终极影响结果，不代表为明年存款成本下降的空间）。
　　注2：部分银行存款挂牌利率尚未调整，或导致比较结果不准确。
　　2）存款逐渐进入集中重定价阶段：我们将上市银行披露的存款剩余到期日情况进行梳理，特别关注剩余期限在1年以内的存款占比（包括剩余期限在3个月以内、剩余期限在3个月-1年，但不含即时偿还存款），从2021-2024年的趋势来看，2024年末剩余期限在1年以内的存款占比较上年末提升3pc至37.4%，其中例如浙商银行（+11pc）、青岛银行（+11pc）、重庆银行（+10pc）等银行提升幅度更大，或表明2025年存款集中到期的特征更为明显。
　　注：剩余期限在1年以内的存款占比提升也可能源于银行对三个月、六个月等短期限存款吸收增加所致，可能使得存款集中到期的结论有偏差。
　　二、板块观点
　　关税政策或对出口短期带来冲击，但中长期看，国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地，托底经济稳增长。而银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α；同时，由于经济修复需要一定的时间、且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性。顺周期策略下，宁波银行、邮储银行、招商银行、常熟银行值得关注。红利策略下，上海银行、招商银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行值得关注，以及基本面发生积极变化的重庆银行值得关注。
　　三、重点数据跟踪
　　权益市场跟踪：
　　1）交易量：本周股票日均成交额11734.77亿元，环比上周减少928.9亿元。
　　2）两融：余额1.80万亿元，较上周增加0.02%。
　　3）基金发行：本周非货币基金发行份额164.23亿，环比上周减少75.81亿。5月以来共计发行467.72亿，同比减少542.80亿。其中股票型190.83亿，同比增加85.40亿；混合型12.29亿，同比减少41.82亿。
　　利率市场跟踪：
　　1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为7135.90亿元，环比上周增加2003.50亿元；当前同业存单余额21.81万亿元，相比4月末增加2423.80亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.67%，环比上周增加2bps；5月发行利率为1.68%，较4月减少11bps。
　　2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.08%，环比上周下降3bps，5月平均利率为1.09%，环比4月下降1bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.24%，环比上周下降3bp，5月平均利率为1.25%，环比4月下降1bps。
　　3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为1.71%，环比上周增加3bp。
　　4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债1075.64亿元，环比上周增加301.09亿元，年初以来累计发行14755.93亿元。
　　5）特殊再融资债发行进度：本周新发行特殊再融资债251.48亿元，平均利率2.07%，全年累计发行16180.92亿元。
　　风险提示：房地产、资本市场政策推进不及预期；消费复苏不及预期；银行资产质量恶化