五一节后次日（5月7日），国新办新闻发布会“双降”超预期落地，短端债券收益率下行，长债存在止盈压力后收益率小幅走高后再度下行，收益率曲线在双降落地后整体走陡。
　　基本面方面，一季度经济数据已缺乏参考意义，关税战后首份宏观数据PMI显示，外部冲击已开始显现，PMI下行幅度远超2018年，且呈现供需两端同步放缓的情况。5月中旬起将公布4月经济数据，4月出口数据显示对美出口大幅下滑，但转口贸易仍较为活跃。
　　从政策定调看，4月底两大重要会议均释放稳增长信号，着重强调落实存量政策，在货币政策类型上体现出淡化总量，强调结构的特征，即“大放水”出现概率不大，政策将以精准滴灌的方式出台落实。在财政政策上强调加快推进存量政策落地及增量政策储备。5月初，降准落地符合预期，降息略超预期，或结合存贷款降息缓解银行负债压力，尽早焕活实体经济活力。
　　我们此前判断扭转收益率曲线平坦化的动机一方面在于需要看到宽货币政策的落地，同时需关注央行能否重启国债买卖，若重启，长短利差有望回升，参考2024年8-12月央行开启国债买入阶段，10Y-1Y利差维持高位，另一方面在于，降准降息能否落地，带动资金价格走低，目前降准降息均落地，带动资金价格下滑，但政策整体仍侧重于结构性政策，资金面大幅宽松空间有限，曲线的大幅陡峭化仍需关注央行合适开始购债。
　　后期债市交易主线将有博弈货币政策力度转向基本面及资金面交易，中期视角，债市主线回归交易基本面后，4月经济数据预计仍承压，长债利率破前低的概率仍存。关注中美谈判进展，及四月经济数据表现。
　　后期需要关注政策表态变化，及5月经济数据变化。