本周观点：
　　上周盘面小幅反弹，截至周五日盘结束，主力合约07周线收于5164元/吨，周度上涨44元/吨。期货减少趋势继续，至周五剩余仓单27.78万吨，环比减少1.97万吨；期货库存数量32.06万吨，环比增加9338吨。现货价格上周基本持平，截止周五，主流品牌中，山东银星报价6200元/吨，俄针报价5200元/吨，主力合约与山东银星基差1036元/吨，与俄针基差36元/吨。
　　上周港库去库，为203.5万吨，环比去库6.4万吨，同比增加25.2万吨。海外同期出口量前期偏高，给国内造成了较大的供应压力，高到港对应上偏弱的需求，持续给盘面施压，从4月出口数据看，巴西出口量54.89万吨，同环比均有明显减少，一季度检修影响逐步体现，预计二季度后半段阔叶供应压力将有所减轻。下游需求端方面，目前处于旺季向淡季切换的时期。白卡纸和文化纸表现较弱，。生活纸开工率后达峰已经出现回落，且库存已经由低转高，后续预期不好。终端纸价也持续下调，不过浆价大幅下降之后，下游整体利润情况有一定边际缓解，影响开工的主要问题还是在于库存。
　　春节期间超预期累库之后，库存去化不畅，阔叶、国产和化机浆上量共同对针叶和阔叶价格造成拖累，针阔价差继续拉大。Arauco率先下调报价后，5月其他外商降价预期较为强烈，进口成本支撑因素弱化。下游金三银四证伪，五月属于传统旺淡季分界线，纸厂开工无亮点，缺乏利多因素。上游下游都属于高库存状态，至少需要有一环来打破僵局。基本面看，随着巴西4月出口量大幅减少，前期检修的供应影响将逐步体现，预计后续国内高港库的问题会有一定缓解，基本面或从供强需弱转变为供需双弱。国外针叶浆库存同期偏高，需要时间去化，当前不能太过高估海外检修的作用，决定因素暂时在于库存和需求。周末中美进行关税谈判，但目前还未达成实质性协议。后续若达成协议，则情绪上有助于推动阶段性的超跌反弹；若不能达成，后续还是继续以震荡探底为主，短期谈判进展不确定，暂时观望。
　　风险提示：政策力度和效果不及预期；宏观数据不及预期；海外政治风险；供需端意外事件；旺季预期证伪；关税战进展。