1、供应方面：俄罗斯高硫供应已经回升，数据显示俄罗斯3月高硫燃料油发货量预计为250万吨，环比2月增加60万吨左右；但伊朗的高硫出口暂未看到回升拐点，数据显示其4月发货量预计为60万吨，环比下降25万吨，同比减少75万吨。低硫方面，随着东西方套利经济性逐步改善，预计5月将有更多中硫调和组分抵达新加坡。Al-Zour炼厂检修结束后科威特低硫出口也出现回升，数据显示科威特3月低硫燃料油发货量预计为65万吨，5月发货量预计为52万吨；尼日利亚4月低硫发货量在25万吨左右。
　　2、需求方面：数据显示2025年1-3月中国燃料油进口同比下降35%，其中3月进口创下两年来新低。燃料油进口持续放缓与炼化领域需求收缩更为相关，年初的关税及消费税政策调整对传统燃料型地炼炼油利润造成较大冲击，1-3月我国炼化用燃料油进口量约379万吨，占比回落至72.7%，2-3月山东港口直馏燃料油船货量月均仅为15万吨左右。尽管海外发电需求旺季尚未到来，但部分国家受到天然气供应偏紧影响已提前开启对高硫燃料油的采购，数据显示埃及4月高硫到港量接近60万吨，环比增加40万吨，同比去年增加30万吨。
　　3、油价方面：近期海外宏观情绪有所好转，据美媒报道特朗普政府正考虑大幅削减对中国进口商品征收的高额关税，进一步缓解了市场对于关税的担忧。但另一方面，有消息显示OPEC+多个成员国将在6月会议上提议扩大增产，同时哈萨克斯坦能源部长明确表示将“国家利益置于OPEC+之上”，供应增加的预期施压油价。当前宏观叙事依然对全球原油市场扰动较大，现货方面海外成品油需求表现一定韧性，临近五一假期，建议投资者做好风险控制，关注5月5日OPEC+会议结果。
　　4、策略观点：本月，国际油价整体波动剧烈，带动新加坡燃料油价格重心下移。预计5月东西方套利到货量减少将在短期内支撑低硫市场基本面；高硫燃料油也受益于中东夏季发电需求改善预期的支撑，但原料采购需求低迷仍将施压市场，且来自中东货源将在4月底陆续抵达。短期预计FU和FU绝对价格暂时持稳，目前来看高硫需求的支撑可能会更强，由于油价波动率仍然高位，考虑以做多裂解价差为主。