股指期货：关税战告一段落，财报季即将来袭
　　4月，触底反弹，Wind全A月度收跌3.15%，中证1000下跌4.61%，中证500下跌3.94%，沪深300下跌2.58%，上证50下跌0.63%。周度来看，小盘指数反弹力度更强，中证1000收涨1.85%，上证50下跌0.33%。美国关税战自4月2日起，目前暂告一段落，但美国关税战本质是其金融账户融资能力不足，导致其企图通过缩小经常账户逆差进行再平衡，该问题短期内难以解决，关税政策未来仍存在反复地可能。
　　4月底，A股将完整披露2024年年报和2025年一季报，其中成长性指标值得关注。2025年第一季度GDP同比5.4%，取得开门红，再起基础上市场更加关注名义增速数据，财报中营收同比增速等数据可以进行侧面验证，2024年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）。长期来看，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。
　　此外，也需关注内外需相关板块资本支出和盈利情况。A股市场境外收入占比较高的板块主要集中在三条产业链：高端科技制造业、新能源车产业链、能化制品。除电子外，多数海外营收占比排名靠前的板块相比2017年海外业务占比均有提升，这表明在内需偏弱的时期，越来越多的上市公司更加依赖海外需求。同时，海外业务依赖度上升的板块中多数资本开支占营业收入比例较高（8%至18%），表明其相关业务仍处于发展上升期，关税政策可能影响其全球经营战略。此外，多数海外业务依赖度较高的板块的ROE低于A股的平均水平（7.7%左右），这种薄利多销的经营模式也更容易受到关税的冲击。
　　4月末，10年期国债活跃券利率1.67%；Wind全A动态市盈率18.22倍；股权风险溢价仍处于历史偏高位置。资金方面，自4月1日至4月24日，四大宽基指数ETF净申购达1936亿元，其中4月7日单日净申购1003亿元，为历史最高值。短期内资金托底股市。自4月1日至4月24日，融资余额减少1105亿元，市场情绪显著降温。周度来看，二者基本持平，动能均有减弱。