周度要点小结
　　◆截止4月25日下午3时，氧化铝指数窄幅震荡，周内涨0.99%至2846元/吨，持仓增加0.7万手至21.3万手。尽管现货价格止跌反弹，但新投产压力仍在，矿价带动成本支撑下移，期价仍难大幅上涨，短期预计维持弱势震荡。基差方面，山东氧化铝现货价格较AO2505合约升水32元/吨。
　　◆本周多数地区氧化铝现货价格小幅反弹，河南、山东、山西地区现货价格上涨15-20元/吨，贵州地区小幅下跌10元/吨，其余地区报价保持稳定。近期国内氧化铝冶炼厂密集减产检修，产量出现阶段性下降，现货价格短期止跌反弹。后续仍需观察减仓规模和新投产产量释放情况，预计短期现货价格仍难出现大幅反弹。
　　◆进出口方面，截止4月25日，周内澳洲FOB价格维持348美金/吨，出口盈亏回落至-439元/吨，出口窗口维持关闭。
　　◆周内氧化铝社会总库存去库0.7万吨至399.4万吨，累库趋势维持，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库1.2万吨、去库2万吨、去库1.8万吨、累库4.3万吨。今年来首次出现较大幅度去库，主因冶炼厂短期减产检修增多，供应出现阶段性偏紧，后续仍需观察减产持续时间。本周氧化铝上期所仓单合计去库1.29万吨至27.47万吨；交割库库存报29.79万吨，较上周大幅减少2.6万吨。盘面持续贴水，仓单逐步流出。
　　◆原料端，国产矿方面，晋豫地区维持缓慢复产趋势；进口矿方面，海外矿石到港量维持高位。当前几内亚发运维持高位，澳大利亚雨季后发运逐渐恢复，叠加亏损导致内陆氧化铝企业减产增多，铝土矿供应走向宽松，氧化铝厂压价采购意向增强，铝土矿价格或将继续承压。此外，几内亚GIC矿石发运已恢复，矿价预计仍将继续承压。
　　◆供应端，本周国内氧化铝产量159.4万吨，较上周下滑5万吨，多地氧化铝冶炼厂因亏损减产检修。按检修计划，预计4月底有较大产能回归，需持续跟踪复产情况。重庆博赛已逐步恢复正常生产，整体运行产能由480万吨缩减至370万吨，减产约90万吨。
　　◆需求端，运行产能方面，2025年3月电解铝运行产能4379万吨，较上月增加13万吨。开工率方面，3月电解铝开工率环比增加0.27%至96.23%。
　　◆总体来看，原料端，铝土矿供应走向宽松，氧化铝厂压价采购意向增强，几内亚GIC矿石发运已恢复，铝土矿价格或将继续承压。供给端，亏损扩大导致氧化铝企业减产增加，新投产能仍未全面释放，短期产量有所下滑，但中长期仍维持过剩格局；需求端，电解铝开工维稳。进出口方面，海外氧化铝价格反弹，当前出口窗口维持关闭，仍需观察海外价格反弹持续性。策略方面，供应过剩格局仍未改变，成本支撑持续下移，减产检修企业预计月底逐渐复产，建议逢高布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2650-2950元/吨。