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　　固定收益：支出端再加码——2025年3月财政数据点评
　　2025年4月18日，财政部发布了2025年3月及一季度财政数据。总体看，一季度狭义、广义财政收支两端呈一定分化特征。税收端受制于企业盈利，整体偏弱，支出端则在国债加码和两重两新预拨款等支撑下实现“开门红”。两本账合计的广义财政赤字完成2.3万亿，大幅高于近三年同期。但二季度出口预计面临一定压力，收入增速能否企稳是财政扩张持续性的关键。具体分析如下：
　　风险提示：1）关税谈判进展超预期：若中美关税谈判进展顺利，可能导致债市预期再次反转。2）地产政策规模超预期：收储、限购等政策如果大幅放松，可能导致利率调整幅度超出预期。
　　研报发布日期：2025-04-22
　　研究员
　　张继强SAC:S0570518110002 SFC:AMB145
　　吴宇航SAC:S0570521090004
　　仇文竹SAC:S0570521050002