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　　宏观：美国三月CPI：关税冲击前的平静？
　　美国3月CPI整体弱于预期。核心CPI环比从2月0.23%降至0.06%，低于彭博一致预期的0.3%，核心CPI同比为2.8%，低于预期的3.0%；CPI环比从2月的0.22%降至-0.05%，同比降至2.4%，均低于预期。3月通胀虽明显降温，但对市场而言，关税及其影响仍然是主要影响因素，因此市场对本次数据的反应较为平淡：联储降息预期变化不大，长端收益率则延续上行，而美股开盘后出现回落。正如我们在《快评特朗普对等关税再“变脸”》（2025/4/10）中所述，由于特朗普反复拉动关税“手风琴”，虽然4月9日关税回撤短期提振市场风险偏好，但中长期不改、甚至可能加剧全球资产配置“去美元”的趋势，我们维持美元资产估值相对压缩的判断。
　　风险提示：联储鸽派超预期；美国金融条件大幅收紧。
　　研报发布日期：2025-04-11
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　胡李鹏SAC:S0570525010001 SFC:BWA860