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　　宏观：大幅上调美国通胀及衰退概率预测
　　我们在去年11月5日发布了对美国2025年经济展望（参见《两种大选结果下美国经济走势》，2024/11/5）。彼时，美国2024年总统及国会大选结果尚未公布，而我们在共和党“横扫”情形下的预测是美国2025年实际GDP同比增长2.4%，核心PCE年均上升3.0%，名义增长仍接近5%。虽然当时我们假设特朗普在当选总统后会对全球征税、并大幅上调对中国关税税率，但是，我们的假设仍然过于乐观。此外，我们对特朗普政府对内政策，如政府效率部门对美国经济活动和企业预期的扰动也预期不足。在《量化高关税对美国经济的冲击》（2025/4/7）中，我们提出“对等”关税的执行将明显压低美国增长、推升美国通胀，并推动资金流出美国，压低美元资产估值。本文就4月9日“对等关税”的最新版本，正式更新美国全套宏观预测（参见《快评特朗普对等关税再“变脸”》，2025/4/10）。需要指出的是，鉴于特朗普政策有一定的即兴和随机的成分，预测的参数和市场的预期难免随之摇摆，我们根据此前量化关税影响的框架，在本文给出目前情况下的基准情形预测。
　　风险提示：关税水平和相关不确定性维持高位，全球关税存在螺旋上升风险。
　　研报发布日期：2025-04-15
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　胡李鹏SAC:S0570525010001 SFC:BWA860
　　常慧丽SAC:S0570520110002 SFC:BJC906