核心观点
　　2025年3月，存款“小行化”趋势延续，大行存款增量为历年来低点，中小银行存款增长强劲，小行未来对债市的定价权或越来越大，关注中小银行机构行为对债市有重要意义；信贷放量，但结构偏弱，难以负向冲击债市。
　　负债端：存款“小行化”趋势延续
　　在当前存款“小行化”背景下，小行吸纳存款较多，但小行信贷投放相对承压，进而转向投债，小行未来对债市的定价权或越来越大，关注中小银行机构行为对债市有重要意义；反观大行，存款持续承压的背景下，或较少有增量资金投向债市。
　　1、大行存款：3月增量为历年来低点，非银金融机构存款大幅流出。2025年3月，大型银行存款增加25821亿元，为历年来低点，较24年同期少增8071亿元，主要是非银金融机构存款大额流出。（1）大行个人存款增加18392亿元，较24年同期多增968亿元，其中主要是活期存款增长较好。（2）大行对公存款增加16410亿元，较24年同期多增684亿元，主要是活期存款有所支撑，小行继续抢占大行对公定存份额。（3）大行非银金融机构存款减少-9092亿元，主要由于季末银行理财资金回表所致，叠加3月债市回调，投资者赎回意愿明显，导致非银存款减少。
　　2、中小银行存款：存款增长强劲，活期增长多有助于缓解成本压力。2025年3月，中小银行存款增加29325亿元，处于历年来高点，较24年同期多增3892亿元，其中个人+对公活期存款均增长较好，有助于缓解中小银行存款端的成本压力。
　　3、大行存款缺口小幅修复，净融出规模却大幅抬升，大行是否融出，存款端表现仍是次要矛盾，央行政策态度的转变是主要矛盾。2025年3月，大型银行存款缺口为+4383亿元，中小银行为+14767亿元，大行存款缺口小幅修复；国股行净融出规模在3月下旬攀升至3.77万亿元的阶段性高点。
　　资产端：信贷放量，但结构偏弱，难以负向冲击债市
　　3月，个人贷款在消费贷发力背景下，仅小幅增幅；对公贷款有所放量，但以短端为主，中长期信贷需求仍较弱，信贷整体结构偏弱，难以对债市形成负面冲击。
　　1、个人贷款：消费贷发力背景下，仅小幅增幅。2025年3月，金融机构居民贷款增加9888亿元，较24年同期多增465亿元，在消费贷发力背景下，增幅不算高；居民中长期贷款小幅改善，或与3月房地产市场迎来“小阳春”有关。
　　2、对公贷款：短贷为主要支撑项。2025年3月，金融机构企业贷款增加28379亿元，较24年同期多增4895亿元，明显高于往年同期，其中短贷为主要支撑项，企业短贷发力，一方面受银行季末冲刺推动，另一方面或与3月债市融资成本有所上行有关，部分企业选择以短期贷款替代债券融资；企业中长期贷款仍在下滑趋势中。
　　风险提示
　　数据可得性对结果造成干扰、政策变化超预期。