核心观点
　　资金面部分，未来一周，进入税期、MLF到期、政府债净融资规模超7000亿，资金需求缺口扩大，央行可能加大投放呵护资金面，降准窗口也可能打开。
　　存单部分，未来一周，存单到期规模超7000亿，供给端压力增大，存单利率相较资金利率利差已明显压缩，已有部分买盘转为卖出止盈，存单收益率或震荡。
　　机构行为部分，社融信贷数据、经济数据、对等关税政策持续演绎以及月底政治局会议预期对于债市的扰动，预计利率波动幅度依然较大。
　　流动性：税期、MLF、政府债三重扰动资金面，降准窗口也可能打开
　　1、资金面部分：（1）关税冲击下，人民币汇率贬值压力增大一度突破7.4，过去一周资金需求相对较少，央行保持净回笼，稳汇率的决心仍然坚定。（2）从资金的量、价融观察，受央行净回笼影响，大行融出规模小幅下降，但各期限资金利率同步下行，银行间流动性充裕，非银融入规模边际抬升，杠杆水平小幅抬升，流动性分层走稳。
　　2、存单部分：供给端，过去一周存单净融资规模平稳，一级发行利率大幅下行，国股行负债相对稳定，城农商行成为发行主力。需求端，货基持续卖出止盈，其他机构增持规模上升，买卖力量出现切换。
　　微观结构：大行再现增配短债趋势
　　1、二级成交：大行再次出现增配短债趋势，过去一周增配3年以内利率债117亿元；基金买债规模明显较强，尤其是上半周，基金拉久期情绪有所恢复，部分机构开始慢慢加仓长债；其他机构（境外机构等）买债力量也较强，主要买入10年以内各期限利率债和存单。
　　2、久期杠杆：4月11日，过去10日滚动平均中长期利率债基久期中位数为4.09年，久期水平小幅抬升；过去10日滚动平均中长期债基久期中位数为3.23年，久期水平小幅回落。过去一周债市杠杆率为107.06%，环比小幅下降。
　　风险提示
　　政策超预期变动；模型假设不精确；成交数据反映信息有限；政府债和存单融资超预期等。