观点小结
　　 在特朗普宣布对中国、欧盟以及全球其他地区征收极端高额关税，并对所有美国进口商品征收10%基线关税之后，全球各类资产受到重创，重大流动性风险的影响下黄金也未能幸免，现货黄金在触及新高后一度下挫超过6%（近200美金）。尽管近期黄金价格出现了一定程度的回调，但我们认为，关税引发的重大风险将逐渐转化为对黄金的顺风，推动黄金在企稳之后迎来反弹。原因如下：
　　降息预期的助推：货币市场已充分定价了年内5次降息的预期，这推动美债价格攀升至年内高点。由于黄金与美债在利率预期方面存在相似的逻辑，美债的上涨趋势同样适用于黄金。然而，此前黄金的走势却相对偏弱，这意味着黄金市场存在补涨空间。
　　技术调整的充分性：在美国政策预期未发生重大改变的前提下，黄金因投机性仓位减弱而出现的约5%的回调已经较为充分，符合技术面的调整需求。这表明黄金市场在短期内的调整压力已经得到一定程度的释放。
　　美国黄金仓储的稳定性：尽管美国在4月2日豁免了贵金属的关税，但这并不意味着黄金会从美国境内流出，从而引发价格下跌。美国境内的黄金仓储费与伦敦、新加坡等LBMA认证的国际仓库费率基本持平。在规模效应下，人工、保险及安保成本被有效摊薄，实物黄金没有离开美国的动力。此外，纽约与伦敦的黄金价差也已逐渐恢复到温和水平，不足以刺激黄金流出美国。
　　国内险资的潜在需求：据消息人士透露，国内已有4家大型保险公司注册成为上海黄金交易所的会员。他们可用于投资黄金的资产规模高达250亿美元。若按照3000美元/盎司的价格计算，这将带来每年约833万盎司的额外黄金需求，占全球黄金需求的5%。这一新增需求将为国内黄金市场提供强有力的支撑，推动内外溢价走阔。