总量研究
　　【宏观】关税冲突下，国内通胀如何演绎？——2025年3月价格数据点评
　　当前国内物价恢复动能偏弱，价格改善的领域集中在“两新”政策范畴，而经济内生动能相对乏力。未来中美关税互搏带来的需求侧冲击占主导，这将进一步加深工业品通缩压力、拖累企业盈利，并从收入和预期渠道，影响消费者信心，加大国内物价回升的难度。但我国政策储备充足，后续等待供需两端政策进一步发力予以对冲。
　　【宏观】关税互搏，中美经济韧性谁更强？——《大国博弈》系列第八十二篇
　　特朗普发起全球关税“懦夫游戏”，意图通过高关税逼迫全球就范。关税对决短兵相接，实则考验双方经济韧性与宏观对冲政策的腾挪空间。从4月2日关税冲击的来看，中国方面，我们测算美国4月2日对等关税落地后，将拖累中国出口同比增速约11个百分点，拖累GDP同比增速约1.3个百分点，但是无论是中国的货币政策，还是财政政策均有对冲空间。
　　行业研究
　　【基化】大股东增持彰显“三桶油”发展信心，看好油价波动期公司经营韧性——石化化工交运行业日报第48期（20250409）(增持) 
　　投资建议：（1）持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展；（2）持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注：晶瑞电材、彤程新材、奥来德；（3）看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注：万华化学、华鲁恒升、华锦股份；（4）看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注：安迪苏、浙江医药、新和成。风险分析：原材料快速下跌和维持高位、下游需求不及预期风险。
　　公司研究
　　【银行】息差韧性强，分红率提升——宁波银行（002142.SZ）2024年年报点评(买入) 
　　宁波银行2024年营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为8.2%、13.9%、6.2%，较1-3Q分别变动0.7、0.4、-0.8pct。2024年在行业性有效信贷需求不足的大背景下，扩表速度仍维持高位，叠加息差韧性强，净利息收入同比高增对营收形成有力支撑。宁波银行深耕江浙等优质地区，致力于打造多元化的利润中心，可持续发展动能强。维持“买入”评级。
　　 【基化】广西基地产能释放营收大幅增长，现金分红总额续创新高——川恒股份（002895.SZ）2024年报点评(买入) 
　　2024年，公司实现营收59.06亿元，同比增长36.72%；实现归母净利润9.56亿元，同比增长24.80%。2024年随着公司广西基地新增产能的释放，公司磷酸二氢钙、磷酸等产品销量大幅增长，对应营收显著提升，公司业绩符合预期。预计2025-2027年公司归母净利润分别为12.89/15.73/18.47亿元，维持“买入”评级。