【债券】做好防守，相机而动——可转债2025Q1回顾与后续展望
　　2025年一季度转债市场整体表现优于权益市场。2023年四季度以来，转债市场的存续规模持续下降，今年以来延续了这一趋势。2018-2019年中美关税摩擦阶段，转债市场表现明显强于权益市场，转债等权指数上涨幅度接近25%，而同期沪深300指数仅小幅上涨。“对等关税”同样是当前转债市场重要的影响因素。当前时点，首先需要做好“防守”，再根据情况进行配置。
　　行业研究
　　【非银】保险权益投资空间拓宽，长期资金入市有望提速——《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》点评(增持)
　　面对外部不确定性上升的复杂局势，超常规逆周期调节等政策的逐步加力显效有望持续支持经济企稳回升，同时随着各类中长期资金入市节奏加快，权益市场阶段性回升有望提振险企投资端表现，高股息策略亦将持续支撑险企净投资收益安全垫。后续随着经济预期逐步修复及资本市场回暖，保险股贝塔行情有望持续演绎。
　　【医药】进口替代有望加速，关注国产手术机器人市场份额攀升——手术机器人行业跟踪报告(增持)
　　手术机器人行业潜在空间大、渗透率低，增长动力充足；技术和资金壁垒较高、商业模式出色，业内公司营收持续性和盈利能力有保障。建议优先关注治疗而非检测、患者基数大、初步具备产业化基础的细分赛道，如腔镜机器人行业。建议关注微创机器人-B（H）、康基医疗（H）（战略投资唯精医疗）、威高股份（H）（集团布局妙手手术机器人等），此外，建议关注精锋医疗、思哲睿、键嘉医疗、术锐机器人等未上市公司。
　　【基化】关税反制背景下，持续看好化肥及农药板块投资机会——石化化工交运行业日报第47期（20250408）(增持)
　　投资建议：（1）持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展；（2）持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注：晶瑞电材、彤程新材、奥来德；（3）看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注：万华化学、华鲁恒升、华锦股份；（4）看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注：安迪苏、浙江医药、新和成。风险分析：原材料快速下跌和维持高位、下游需求不及预期风险。