资源端：印尼方面，苏拉威西矿区仍处雨季供应恢复较慢，镍矿供需偏紧，印尼政府对镍矿加征版税政策暂未出台，但市场对其落地预期较强，火法镍矿价格表现坚挺，但目前湿法矿价已初显疲态；菲律宾方面，苏里高矿区逐步出货，受镍铁价格持续走高影响，报价也居高不下。截至2024年4月3日，火法矿印尼内贸矿1.6%周度价格为51美元/湿吨，湿法矿方面SMM印尼内贸矿1.2%周度价格为26美金/湿吨。
　　◆中间品：国内不锈钢产量维持高位，镍铁短期价格稳中偏强运行，RKEF转产高冰镍动力较弱，预计高冰镍3月产量继续维持在较低水平；同时，印尼洪水对Morowali园区生产造成一定影响，3月MHP供应量预计环比下滑，叠加印尼高冰镍低排产，下游转向采购MHP作为生产原料，带动MHP成交系数持续走高。
　　◆硫酸镍：近期硫酸镍价格受成本推动持续上涨。供给端，MHP与高冰镍供应偏紧，导致市场硫酸镍流通现货偏少，盐厂挺价情绪较强。需求端，下游前驱体厂存在刚需补库需求，对硫酸镍价格接受度有所提高，预计短期内硫酸镍价格仍有上升空间。
　　◆精炼镍：目前，虽然湿法矿涨价动能有所弱化，但MHP产量边际增量有限，难以完全对RKEF转产高冰镍部分形成替代，因此4月镍价核心矛盾仍在成本较高的火法条线。在镍铁价格仍维持上涨趋势，且市场对印尼加关税政策落地预期较高背景下，精炼镍边际成本支撑线预计将有所抬升，镍价短期难返此前12万元/吨的低点。但拉长时间来看，我们预计在MHP产量进一步释放之后，镍价走势或与镍铁走势分离，镍价将进一步向下寻求成本支撑。综合而言，我们认为4月镍价仍将维持高位震荡运行为主，沪镍主力合约参考运行区间125000-135000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15500-16500美元/吨。