供应：短期铜精矿供需关系维持偏紧，粗铜供需关系边际宽松。3月中国精炼铜产量回升，预估4月精炼铜产量小幅减少。
　　需求：3月中国精炼铜表观消费预估增长逾10%，4月消费有望进一步回升。海外制造业景气度偏弱，需求预期不佳。
　　进出口：3月沪铜进口亏损有所收窄，但前期进口亏损较大预估造成净进口量减少。
　　库存：3月上期所和LME铜库存减少，保税区和COMEX铜库存增加。4月中国地区库存预计转为去化，海外隐性库存可能进一步显性化。
　　小结：进入4月，中国精炼铜产量预计维持高位，需求也有望回升，叠加铜价回落废铜替代减少，预计供需由过剩转为短缺。海外需求预期偏弱，加之隐性库存显性化可能，供需关系预计转弱。宏观层面，美国“对等关税”的关税幅度超市场预期，需求担忧加大；当前非美国家和中国应对关税的政策尚不清晰，后续需关注政策力度及经济预期变化。总体而言，尽管短期中国供需改善、铜原料供应维持紧张格局，但美国征收关税导致需求担忧加大，后市情绪面或继续承压，铜价存在进一步下探的风险，而止跌信号可能来自美股止跌、关税谈判取得进展和刺激政策超预期。本月沪铜主力运行区间参考：76500-81500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9300-9900美元/吨。操作建议：观望或区间内操作。风险点：美国对铜征收关税引起短时间铜价波动加大、贸易局势升级、铜矿供应扰动大于预期等。