1.国证视点：“对等关税”落地，美国滞涨风险飙升，环球市场短期震荡难免
　　美国“对等关税“落地前夕，港股缺乏方向。恒指低开39点后早段曾最低跌225点至22980点，随后有买盘趁低吸纳，早市一度倒升186点至23393点。但高位有获利沽压，大市回软，午后窄幅上落。恒指收报23202点，全日跌4点或0.02%。投资者入市态度转审慎，大市交投回落。主板成交报2166亿港元，较上日少13.4%。
　　港股通交易保持大额净流入，惟较上日减少。北水昨日淨流入超過117億港元，较上日少41%。北水淨買入最多的個股依次是小米1810.HK、阿里9988.HK、騰訊700.HK；淨賣出最多的依次是藥明生物2269.HK、速騰聚創2498.HK。
　　行业表现方面，12个恒生综合行业指数中，7个上升5个下跌。领涨板块为必需性消费、工业及金融，涨幅为1.47%-0.43%；领跌板块为材料、资讯科技及能源，跌幅为1.91%-0.48%。
　　美股昨晚低开高走，美国总统特朗普发表关税政策前，有资金入市，押注关税措施优于预期。道指、标指及纳指收市分别涨0.56%、0.67%及0.87%，科技股表现占优。
　　特朗普于美股收盘后发布“对等关税”政策，美股盘后爆跌。
　　“对等关税”政策的落实显示出特朗普的强硬态度，所有商品至少加征10%的关税。例如新加坡，当地几乎99%的进口商品也是免税的，但此次也被美方实施了10%的关税。中国在关税上也被扣帽子，指中国的实质关税税率高达67%，并因此加征34%的额外关税。因此，从“对等”的角度来看，此次措施显着比市场预期的严厉，预计将会受到其他国家的强烈反制。不过加拿大和墨西哥这次不在加征之列，原因是早前已向两国加征25%关税，而在USMCA协议之商品则继续享有豁免。
　　关于这些新措施的持续时间，市场仍存在很大的不确定性，据彭博估算，周三宣布的措施可能导致美国平均关税税率上调约17个百分点。根据行政命令，新关税将作为对现有关税的附加税。综合考虑，这些新关税，加上对中国、加拿大和墨西哥实施的原有关税及汽车和钢铝的特别关税，预计平均有效关税税率将从2024年的2.3%上升至约22%，这高于市场预期的20%。这将对美国经济带来显着的滞胀风险，并对那些依赖美国需求的贸易伙伴造成严峻挑战。然而，距离真正实施关税还有几天时间，我们继续关注“Trump-put”会否出现。
　　在市场恐慌情绪的笼罩下，标普500指数盘后下跌3.5%，纳斯达克100指数跌幅达到4.5%，科技巨头股价普遍下滑5%至10%，金融股跌幅在2%至4%之间，比特币从8.9万美元下跌至8.2万美元。与此同时，黄金价格再创新高，达到3160元，而美国10年期国债收益率则降至4.0%。CNN投资者情绪指数亦下跌至17这个极度恐慌的区间，日经指数开盘时也下跌了3%。
　　我们认为，特朗普的关税政策短期将主导投资情绪。投资者不断加大衰退交易的力度，刺激黄金及美国长债的价格上升。决策层此时发行特别国债以补充银行资本，并表态将择时降息降准，有助局部舒缓悲观情绪，但预期大市仍需面对卖压。作为避险部署，可增加高息股的比例，如电讯股、内银股、香港银行股、高息股ETF等。
　　分析师：韩致立