今日焦点
　　人形机器人行业
　　人形机器人系列（1）
　　产业跃迁：政策驱动、技术拐点与场景革命的三重共振
　　陈庆angus.chan@bocomgroup.com 
　　人形机器人需求广阔，中长期维度，我们更看好具有to C属性的具有家庭市场。我们预计2030年后产业渗透率将进入指数级增长通道，2035年全球出货量有望达400万-1000万台，2024-35年复合增长率70.6%至84.9%，其中服务人形机器人份额将上升至84%。
　　政策和资本助力，内地人形机器人发展进入快车道。我们预计中国人形机器人2024-35年的出货量年复合增长率将超过75%，2035年占全球市场份额的45%。
　　智能化和零部件优势显著，中国内地有望复制新能源汽车成功经验。智能化方面，中国内地在自动驾驶/智能驾驶领域积累了丰富的系统集成经验，不仅加速研发进程，还能有效降低成本。本体量产方面，人形机器人核心部件与新能源汽车供应链重叠度达60%以上，中国内地人形机器人本体制造具备规模化降本潜力。
　　量产在即，核心零部件投资确定性较强。投资逻辑上，人形机器人正处于发展初期，智能化处于技术摸索中，而本体制造层面多个零部件的技术已经逐渐收敛，本体量产的进度快于“大脑”和“小脑”的研发进度。类比新能源汽车，当前阶段建议关注价值量占比高且本土化率较低的核心零部件，包括行星滚柱丝杠、空心杯电机、六维力矩传感器和谐波减速器。