我们的观点：中国太保人身险板块持续深化“长航”转型。我们维持公司的“增持”评级，建议投资者关注。
　　营运利润稳健增长：2024年，公司实现营业总收入4,040.89亿元，同比增长24.7%；其中，保险服务收入2,794.73亿元，同比增长5.0%。期内，集团归属公司股东净利润为449.60亿元，同比增长64.9%；集团营运利润344.25亿元，同比增长2.5%。集团内含价值5,620.66亿元，较上年末增长6.2%。
　　太保寿险：坚定“长航”转型。2024年，太保寿险实现规模保费2,610.80亿元，同比增长3.3%。2024年，太保寿险内含价值4,218.37亿元，较上年末增长4.9%。
　　1、新业务价值：2024年，公司实现新业务价值132.58亿元，同比增长20.9%；新业务价值率16.8%，同比提升3.5个百分点。经济假设调整前，新业务价值同比增长57.7%，新业务价值率同比上升8.6个百分点。
　　2、代理人渠道：2024年，公司代理人渠道实现规模保费2,024.79亿元，同比增长3.6%；其中，新保期缴规模保费287.27亿元，同比增长9.7%。期内，公司月均核心人力5.3万人，按可比口径同比增长10.4%；核心人力月人均首年规模保费5.4万元，同比增长17.9%。
　　3、银保渠道：2024年，公司实现银保渠道规模保费409.02亿元，同比增长7.4%。其中，新保期缴规模保费108.71亿元，同比增长20.5%
　　太保产险：原保险保费收入增长，综合成本率上升。2024年，太保产险实现原保险保费收入2,012.43亿元，同比增长6.8%。其中，车险原保险保费收入1,073.02亿元，同比增长3.7%；非车险原保险保费收入939.41亿元，同比增长10.7%。2024年，太保产险承保综合成本率98.6%，同比上升0.9个百分点。其中，承保综合赔付率70.8%，同比上升1.7个百分点；承保综合费用率27.8%，同比下降0.8个百分点。
　　保险资金投资组合规模增长，综合投资收益率上升：截至2024年末，集团管理资产35,426.60亿元，较上年末增长21.2%。2024年，公司投资资产净投资收益率为3.8%，同比下降0.2个百分点；总投资收益率为5.6%，同比上升3.0个百分点。
　　风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，公司经营风险，保险行业政策改变