我们的观点：中国太保人身险板块持续深化“长航”转型。我们维持公司的“增持”评级，维持目标价22.41港元。2023-2025年，目标价对应集团每股内含价值各为0.37、0.34及0.31倍，建议投资者关注。
　　经营情况：集团净利润下滑。2023年前三季度，本公司实现保险服务收入2,047.75亿元，同比增长7.4%。其中：太保寿险实现保险服务收入639.14亿元，同比下降5.2%；太保产险实现保险服务收入1,395.33亿元，同比增长13.9%。集团实现净利润231.49亿元，同比下降24.4%。
　　太保寿险：坚定推进转型，新业务价值增长。2023年前三季度，太保寿险实现规模保费2,226.25亿元，同比增长6.2%；保险服务收入639.14亿元，同比下降5.2%。1、新业务价值：2023年前三季度实现新业务价值103.28亿元，同比增长36.8%。2、代理人渠道：2023Q1-3，公司实现代理人渠道新保期缴规模保费235.67亿元，同比增长37.9%；个人寿险客户13个月保单继续率95.5%，同比提升7.5个百分点。3、银保渠道：2023Q1-3，公司实现银保渠道规模保费326.94亿元，同比增长31.1%。其中，新保期缴规模保费82.84亿元，同比大幅增长289.5%。
　　太保产险：综合成本率改善。2023年前三季度，太保产险实现原保险保费收入1,484.55亿元，同比增长11.8%。其中，车险原保险保费收入756.68亿元，同比增长5.5%；非车险原保险保费收入727.87亿元，同比增长19.3%。2023年前三季度，太保产险实现保险服务收入1,395.33亿元，同比增长13.9%。承保综合成本率为98.7%，同比上升1.0个百分点，主要受上年同期低基数及今年大灾等因素影响。
　　投资收益下降：截至报告期末，集团投资资产21,726.60亿元，较上年末增长11.1%。2023年前三季度，公司投资资产净投资收益率为3.0%，同比下降0.2个百分点；总投资收益率为2.4%，同比下降0.8个百分点。
　　风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，公司经营风险，保险行业政策改变