盈利符合业绩预告，寿险营运利润增速好于同业。太保2024年归母净利润同比增长64.9%，符合公司业绩预告增长区间（55-70%）。集团归母营运利润同比增长2.5%，其中寿险营运利润同比增长6.1%，寿险合同服务边际较2024年初增长5.6%，好于同业，主要由于分红险不同评估方法的影响。每股分红1.08元人民币，同比增6%，基于OPAT的分红率为30%。
　　保费结构优化。寿险保费同比增长3.3%，增长主要来自个险新单，银保趸交保费同比下降29%。银保新单期交保费占新单期交保费的比重27.5%，同比上升1.8个百分点。
　　新业务价值增长强劲，好于预期。新业务价值（可比）同比增长57.7%，新口径增长20.9%。新业务价值率16.8%，同比增加8.6个百分点（新口径下增加3.5个百分点）。内含价值较2024年初增长6.2%。2024年公司将投资收益率假设从4.5%降至4.0%，风险贴现率假设从9%降至8.5%。
　　投资收益率表现好于同业。投资资产较年初增长21.5%，资产配置上，债券投资占比显著提升，非标债权投资占比下降。2024年净投资收益率3.8%，同比略降0.2个百分点，总/综合投资收益率5.6%/6.0%，同比增加3.0/3.3个百分点，在同业中处于较高水平。
　　综合成本率同比上升。产险净利润同比增长12%，其中承保利润同比下降35.5%，投资收益同比增长58%。产险承保综合成本率98.6%，同比上升0.9个百分点，主要受到自然灾害影响。车险COR为98.2%，同比上升0.6 个百分点。新能源车险占比达到17%，同比上升5个百分点。
　　维持买入评级。公司资产负债匹配表现优异，净资产增速好于同业，新业务价值增长强劲。维持买入和目标价32港元。