利润有望表现稳健
　　二季度股票市场表现先扬后抑，整体相对平稳，对保险行业的利润影响可能不大。但考虑到中国太保在表现相对较好的高息股上布局较多，可能会对上半年利润形成支撑。我们预计1H24 EPS同比增长13.5%（1Q24：1%），1H24营运利润（OPAT）同比增长3.3%。我们预计可比口径下1H24新业务价值（NBV）同比增长16.8%，报告口径下1H24 NBV同比增长6.3%。我们预计1H24财产险综合成本率（COR）为98.1%（1H23：97.9% ）。考虑到投资波动，我们调整2024-2026 EPS至RMB 3.25/3.64/3.86（前值：RMB3.08/3.39/3.52），维持HKD25（H）/RMB35（A）目标价和“买入”评级。
　　寿险：NBV增长有望保持韧性
　　2023年寿险业务强劲反弹推高了增长基数，投资者对2024年寿险业务的同比增长抱有疑虑。我们认为在利率下行阶段，消费者对寿险产品认可程度在不断提升，寿险业务全年来看可能维持有韧性的增长势头。中国太保在2023年年报对内含价值假设做出调整，对NBV造成影响。1Q24报告口径下NBV同比增长30.7%，我们估计可比口径下同比增长40%以上。我们预计二季度的同比增长会受到高基数的影响，1H24可比口径下同比增长预计为16.8%，仍然属于较为健康的水平。受去年寿险产品定价利率调降的影响，我们预计NBV利润率在上半年会有较显著的改善。
　　财产险：承保表现有望平稳
　　我们认为财产险最主要的业务车险市场格局稳定，头部公司承保表现整体平稳，但上半年的洪水暴雨灾害可能在一定程度上影响承保表现。我们预计中国太保1H24的COR为98.1%（1H23：97.9%），依然处于稳健水平。预计中国太保1H24的财产险保费同比增长7.7%，这一增速较去年同期（1H23：14.3%）有所降低，但高于2H236.2% yoy的水平。我们估计非车险保费增长速度要快于车险保费。2023年太保车险保费增长了5.6%，非车险保费增长了17.2%。
　　资本回报有望改善
　　代表经济利润的NBV在前些年持续负增长，导致代表现金利润的OPAT在2023年陷入负增长。随着NBV在2023年强劲反弹，我们预计将带动OPAT在2024年恢复正增长，每股分红也有望实现正增长。我们预计2024 ROE为12%，高于2022-2023年的水平（10.8%-11.4%）。中国太保目前的估值为0.48（A）/0.30（H） 2024 PEV，我们认为估值具备吸引力。
　　风险提示：NBV增长大幅恶化，COR大幅恶化，投资出现重大损失。