2025年一季度，国际油价先升后降再反弹，地缘成油市重要扰动。1月份，多重利好共振，美国受极寒天气影响，原油产量下降，美国原油超预期去库，美加大对伊朗和俄罗斯制裁力度，油价单边上涨。1月中旬以后，地缘扰动释放，油价逐渐回落。3月中旬，地缘扰动再起，美国对伊朗发起第四轮制裁，3月24日，对委内瑞拉进行制裁，宣称对购买委内瑞拉石油的国家加征25%关税。
　　展望2025年二季度原油行情，我们认为油价或维持反弹偏强走势。特朗普对伊朗和委内瑞拉态度较为强硬，全球原油短期供应偏紧张，油价走势震荡偏强。同时，二季度处于原油淡季向旺季过渡阶段，原油需求呈上升趋势，对油价起到一定支撑。
　　油价上方有限。美国对伊朗和委内瑞拉制裁短期内提振油价，但中长期影响预计有限，当前二者主要出口地区相对固定单一，需求方采购意愿较为关键。OPEC+将于4月份开启增产，月均增加产量约15万桶/日，也将会缓解制裁带来的短期压力。
　　操作建议：卖出牛市价差期权
　　关注区间：外盘WTI【65,75】，内盘SC【530,560】
　　风险提示：
　　上行风险：美国进一步加大对伊朗、委内瑞拉制裁力度
　　下行风险：俄乌冲突缓和、美国经济衰退